20210901-万联证券-8月PMI数据点评_制造业PMI承压_服务业受疫情扰动较大_7页_1mb

制造业PMI承压，服务业受疫情扰动较大总结

核心内容概述

2021年8月，中国制造业PMI为 50.1%，较上月下降 0.3个百分点；非制造业PMI为 47.5%，较上月下降 5.8个百分点；综合PMI为 48.9%，环比下降 3.5个百分点。整体经济景气度有所回落，其中服务业成为主要拖累因素，而建筑业表现相对较好。

主要观点

1. 制造业PMI趋缓，生产端延续旺盛

• 制造业PMI延续回落：自3月以来连续回落，但仍处于荣枯线以上（50.1%）。
• 企业规模分化明显：
  • 大型企业：PMI大幅下行至50.3%，生产指数回落至50.6%，新订单和新出口订单指数均下滑。
  • 中型企业：PMI回升至51.2%，生产指数上行至53%，新订单回升。
  • 小型企业：PMI反弹至48.2%，生产指数上行，但新订单和在手订单仍回落。
• 价格指数高位回落：原材料购进价格回落至61.3%，出厂价格回落至53.4%，价格差继续上行。
• 库存稳定，补库放缓：产成品库存小幅上行，原材料库存持平，企业被动缓步补库。
• 政策导向：下半年政策将更关注结构性调整，对中小企业进行定向扶持。

2. 非制造业PMI降至荣枯线以下，服务业为主要拖累

• 非制造业PMI回落至47.5%，为疫情以来首次低于荣枯线。
• 建筑业反弹：PMI回升至60.5%，新订单指数上行，但业务活动预期回落。
• 服务业大幅回落：PMI降至45.2%，受疫情影响，线下接触型行业（如餐饮、住宿、道路运输等）景气度明显下滑。
• 就业压力：制造业从业人员持平，小型企业用工环比上行，但大中型企业及建筑业、服务业从业人员均有所回落。

3. 外部环境与风险因素

• 海外经济修复放缓：欧美PMI高位回落，美国新增确诊持续上升，欧洲亦有缓步上升趋势，疫苗接种覆盖率虽提升，但尚未完全控制疫情。
• 出口承压：受海外经济修复放缓和疫情扰动影响，出口增速预期不及预期。
• 原材料价格上涨：对小型企业影响尤为显著，部分向下游传导，导致出厂价格与原材料购进价差收窄。
• 政策平稳过渡：三季度政策宽松可能性不大，跨周期调节背景下，政策将结合四季度和明年年初经济形势进行调整。

关键信息

• PMI数据：
  • 制造业PMI：50.1%（环比下降0.3%）
  • 非制造业PMI：47.5%（环比下降5.8%）
  • 综合PMI：48.9%（环比下降3.5%）
• 主要行业表现：
  • 制造业：生产端仍保持旺盛，但新订单和出口订单回落。
  • 建筑业：PMI反弹至60.5%，新订单指数上行。
  • 服务业：PMI大幅回落至45.2%，受疫情影响严重。
• 风险提示：
  • 疫情发展超预期
  • 出口增速不及预期
  • 企业生产不及预期
• 政策方向：
  • 保持结构性宽松，重点支持中小企业
  • 紧信用进程尚未结束，财政政策将逐步发力

结论与展望

8月PMI数据反映经济景气度承压，制造业虽保持在荣枯线以上，但新订单和出口订单持续回落，显示需求端疲软。非制造业PMI首次跌至荣枯线以下，服务业受疫情影响较大，而建筑业维持较高景气度。随着中秋、国庆假期临近，出行需求有望带动服务业PMI在9月反弹。政策层面，将继续平稳过渡，兼顾总量与结构，推动经济平稳发展。下半年需重点关注出口、房地产、基建等领域的增速变化，以及疫情对消费和服务业的持续影响。