20260304-西南证券-2026年2月PMI数据点评_制造业PMI季节性回落_假期带动服务与消费景气回升_7页_1mb

制造业PMI季节性回落，假期带动服务与消费景气回升—2026年2月PMI数据点评总结

核心内容概述

2026年2月制造业PMI为 $49%$，较1月回落0.3个百分点，连续两个月处于荣枯线以下，但高于季节性平均水平（ $48.85%$）。制造业市场活跃度受春节假期影响有所下降，表现为产需两端景气度回落。服务业PMI小幅回升至 $49.7%$，受春节假期效应推动，部分与居民出行相关的行业表现出强劲增长。

主要观点

制造业表现

• PMI总指数：2月制造业PMI为 $49%$，低于万得一致预期（ $49.73%$），但高于历史季节性水平。
• 产需回落：生产指数为 $49.6%$，新订单指数为 $48.6%$，均出现回落，且生产指数回落幅度大于新订单指数。
• 企业预期：生产经营活动预期指数回升至 $53.2%$，表明制造业企业对未来市场仍保持信心。
• 就业情况：从业人员指数为 $48%$，就业景气度持续回落。
• 外需影响：美国关税政策调整短期内减轻了我国企业税负，但长期外贸环境仍存在不确定性。
• 内需政策：沪深北交易所优化再融资政策，为制造业生产修复提供资金支持。
• 行业分化：
  • 高技术制造业：PMI为 $51.5%$，连续13个月处于荣枯线以上，市场需求稳中有增，生产活动较快扩张。
  • 装备制造业：PMI为 $49.8%$，供需两端扩张趋势持续。
  • 消费品制造业：PMI为 $48.8%$，受春节假期和“以旧换新”政策推动，复苏动能强劲。
  • 基础原材料行业：PMI为 $47.8%$，略低于上月，市场活跃度偏弱。
• 企业规模差异：大型企业PMI回升至 $51.5%$，中小企业则继续处于收缩区间，小型企业PMI降至 $44.8%$，显示其受春节影响较大。

服务业表现

• PMI小幅回升：服务业PMI为 $49.7%$，较上月上升0.2个百分点，但仍连续四个月处于收缩区间。
• 行业分化：住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于 $60.0%$ 以上高位；零售、航空运输等行业指数升至 $52.0%$ 以上。
• 预期保持乐观：非制造业业务活动预期指数为 $55%$，显示企业对未来市场保持信心。
• 政策影响：国务院推进银发经济和养老服务发展，进一步完善了服务业发展框架。

建筑业表现

• PMI持续回落：建筑业PMI为 $48.2%$，连续两个月处于收缩区间。
• 地产成交：2月30大中城市商品房成交面积同比下降 $28%$，地产市场仍承压。
• 基建投资：2025年广义基建投资同比下降 $1.48%$，但随着政策工具的推进，预计3月将有所回升。

关键信息

价格与库存

• 原材料购进价格：下降1.3个百分点至 $54.8%$，但仍处于扩张区间。
• 出厂价格：保持在荣枯线以上，连续两月稳定。
• 库存变化：原材料库存指数略有回升，产成品库存指数回落明显，主要受春节假期影响。

风险提示

• 国内政策落地不及预期。
• 海外经济波动超预期。

预期展望

• 随着春节假期影响消退，3月制造业PMI预计出现季节性回升。
• 高技术制造业有望继续保持扩张态势，新动能行业PMI或维持高景气区间。
• 消费品PMI或小幅回落，但服务业和建筑业在政策支持下或逐步恢复。

数据图表与来源

• 图1：2月生产、新订单指数均回落。
• 图2：新出口订单指数和进口指数均回落。
• 图3：大企业PMI回升，中、小型企业PMI均回落。
• 图4：2月采购量PMI回落。
• 图5：主要原材料购进价格指数回落，出厂价格指数持平。
• 图6：供应商配送时间指数和企业利润前瞻指数均降低。
• 图7：服务业PMI回升、建筑业PMI回落。
• 图8：非制造业PMI各分项变动。

数据来源：wind、西南证券整理。

表格数据概览

分析师信息

• 分析师：叶凡、刘彦宏
• 执业证号：S1250520060001、S1250523030002
• 联系方式：
  • 叶凡：电话 010-57631106，邮箱 yefan@swsc.com.cn
  • 刘彦宏：电话 010-55758502，邮箱 liuyanhong@swsc.com.cn
  • 联系人：徐小然，邮箱 xuxr@swsc.com.cn

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内，个股相对指数涨幅在20%以上
  • 持有：未来6个月内，个股相对指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内，个股相对指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内，个股相对指数涨幅介于-20%与-10%之间
  • 卖出：未来6个月内，个股相对指数涨幅在-20%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于指数5%以上
  • 跟随大市：行业整体回报介于指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：行业整体回报低于指数-5%以下

重要声明

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