20170611-天风证券-衍生品周报_14页_1mb

报告摘要

本周金融工程报告主要围绕股指期货与股票期权的市场表现、交易情况、对冲选择建议及套利机会监控进行分析，同时提供了波动率指数、PUT-CALL比率和波动率锥等关键指标的计算说明。

市场表现：
- 沪深300指数上涨2.57%，IF1706.CFE上涨2.81%。
- 上证50指数上涨1.77%，IH1706.CFE上涨1.82%。
- 中证500指数上涨3.41%，IC1706.CFE上涨3.67%。
交易情况：
- IF1706.CFE本周成交66,515手，成交额701.54亿元，环比上升64.68%。
- IH1706.CFE本周成交40,554手，成交额301.23亿元，环比上升72.34%。
- IC1706.CFE本周成交71,169手，成交额836.02亿元，环比上升62.28%。
持仓情况：
- IF1706.CFE持仓24,883手，环比减少4,549手。
- IH1706.CFE持仓15,231手，环比减少3,278手。
- IC1706.CFE持仓20,987手，环比减少5,536手。
基差情况：
- IF1706升水0.07%，IF1707、IF1709、IF1712均贴水，贴水幅度较上周缩小。
- IH1706贴水0.19%，IH1707、IH1709、IH1712均贴水，贴水幅度较上周缩小。
- IC1706贴水0.08%，IC1707、IC1709、IC1712均贴水，贴水幅度较上周缩小。
对冲建议：
- 三大股指期货合约在剩余40个交易日到15个交易日之间的日均基差波动较小，适合对冲。
- 从基差收敛角度看，下季合约（如IF1712）对冲成本较低，建议投资者选择下季合约进行对冲。

市场表现：
- 上证50ETF上涨1.90%，当月活跃认购合约上涨95.38%，活跃认沽合约下跌47.14%。
- 全部认购合约成交2,191,248张，持仓782,388张。
- 全部认沽合约成交1,495,699张，持仓950,681张。
量价关系：
- 成交量主要集中在周三和周五指数快速上涨的时段。
- 认购与认沽合约成交量处于历史中等水平，持仓量处于较高水平。
波动率指数：
- 本周波动率指数大幅上升，周五收盘为15.0922，环比上升16.97%。
PUT-CALL比率：
- PCR（成交量）为0.64，环比下降10.77%。
- PCR（持仓量）为1.39，环比上升16.86%。
波动率交易：
- 当月期权波动率偏度显示看涨期权右向上倾斜，看跌期权右向下倾斜，反映市场看空本月50ETF走势。
- 次月期权波动率偏度显示看涨期权倾斜幅度较小，看跌期权隐含波动率更加平缓，市场认为近两个月内50ETF价格可能小幅下降。
- 50ETF过去10个交易日波动率处于历史最大值和80%分位之间，过去40至120个交易日波动率处于50%分位以下，存在一定反弹空间。

套利机会监控：
- 本周未发现期现套利机会，各合约贴水幅度均处于历史均值以上。
- 本周Put-Call Parity存在正向套利机会，主要集中在下季合约，如IF1712、IH1712等。
风险提示：
- 报告基于历史数据，存在失效风险。
指标说明：
- Put-Call Parity：同一标的、相同行权价和到期日的看涨期权和看跌期权应满足公式 $ C - P = S - K e^{-rt} $，若不满足则存在套利机会。
- 波动率锥：基于过去一年的历史波动率数据，计算不同时间段的波动率分布，用于判断未来波动率的可能范围。