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东吴证券晨会纪要总结

宏观分析

核心内容

• 6月金融数据：社会融资规模增量为1.78万亿元，高于前值；新增人民币贷款1.54万亿元，高于预期；M2同比增速降至9.4%，为历史新低。
• 非标转标趋势：非金融企业信贷需求依然旺盛，非标转标趋势延续，显示实体经济融资需求稳定。
• 地产调控影响：居民中长期贷款新增和占比下降，表明地产泡沫有所抑制，但三四线城市房贷按揭仍具韧性。
• 表外融资回升：信托贷款大幅增长，带动表外融资回升，可能引发监管关注，未来或引导短端利率回落修复债市融资功能。
• M2低增常态化：M2低增速将成为常态，反映金融体系杠杆的水分被挤出，同时实体经济受金融去杠杆影响较小。

主要观点

• M2同比下滑并非央行放水信号，而是去杠杆政策的结果。
• 债市融资功能受债券利率上行影响，供给压力将主导下半年债市节奏。
• 货币政策维持不松不紧状态，震荡市基调确立。

关键信息

• 预计下半年“去杠杆、防风险、控套利”政策不变。
• 金融去杠杆压力在6月有所缓解，但监管方向不变。
• 债市需关注一级市场招标情况，作为二级市场投资参考。

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固收板块

核心内容

• M2与社融背离：上半年社融与M2数据持续背离，主要由于银行对同业资产的大规模赎回。
• 金融去杠杆改善：非银存款增幅显著，显示金融体系去杠杆取得一定成效。
• 债市节奏与供给：下半年债市融资需求恢复，但供给压力成为关键变量。

主要观点

• M2低增是央行有意为之，以挤出金融体系杠杆。
• 债市未来将面临供给压力，建议关注一级市场信号。
• 货币政策维持中性，债市震荡格局确立。

关键信息

• 预计下半年债市将呈现震荡格局。
• 建议关注一级市场招标行情，作为二级市场投资策略依据。

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行业分析

传媒行业

核心内容

• 数字阅读第二春：受付费习惯、版权趋严、移动端普及等因素影响，数字阅读市场迎来增长。
• 变现模式多样：订阅收入为基，版权收入为翼，出海潜力大。
• 市场空间：预计2021年数字阅读市场规模可达550亿元。

主要观点

• 新媒体和泛娱乐提供短期增量，长期回归内容本质。
• 有声阅读和知识付费成为新兴增长点。
• 行业竞争加剧，需关注内容质量与IP价值。

关键信息

• 推荐关注平治信息、思美传媒，建议关注中文在线、阅文集团、新经典。
• 数字阅读市场增长确定，但需警惕IP热度下降和行业竞争风险。

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汽车行业

核心内容

• 6月销量数据：汽车销量217.2万辆，同比+4.5%，环比+3.6%；乘用车销量183.2万辆，同比+2.3%，环比+4.6%；商用车销量34万辆，同比+18.4%，环比-1.4%。
• 行业趋势：三季度将进入旺季，销量增速有望回升；新能源汽车销量持续增长，预计三季度将放量。

主要观点

• 二季度销量小幅增长，市场预期乐观。
• 金九银十将推动行业旺季到来，年底购置税退坡预期增强。
• 新能源汽车产业链投资机会突出，建议关注相关企业。

关键信息

• 推荐关注广汇汽车、国机汽车、潍柴动力、中国重汽。
• 长期关注成长型汽车零部件龙头，如星宇股份、精锻科技、东睦股份。
• 新能源车销量预计三季度持续增长，投资机会显著。

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计算机行业

核心内容

• 无人零售趋势：无人零售成为零售业新趋势，技术方案主要包括人工智能、物联网和互联网三大流派。
• 技术方案对比：人工智能方案体验好，物联网方案在识别与防盗方面更优，互联网方案成本低但流程繁琐。

主要观点

• 无人零售仍处于早期发展阶段，受事件和研发驱动。
• 技术方案多样化，未来竞争加剧，需关注技术优势与市场拓展。
• 建议关注涉及RFID、商品识别、支付等技术的上市公司。

关键信息

• 推荐关注思创医惠、远望谷、汇纳科技、新大陆等。
• 风险提示：无人零售进展不及预期、新技术路线不确定。

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推荐个股及其他点评

开润股份

• 事件：半年报业绩预告显示归母净利润增长73%-88%，主要来自B2B业务与自有品牌业务。
• 投资要点：B2B业务增长稳健，润米90分品牌在出行场景持续扩张，预计全年收入过6亿。
• 盈利预测：2017/2018/2019年EPS分别为1.22/1.58/1.77元，对应PE分别为43.6/33.8/30.1倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，关注箱包品类与新品类开发进展。

伊之密

• 事件：2017年上半年归母净利润增长142.91%-153.02%，受益于下游回暖与新产品导入。
• 投资要点：海外业务增长显著，欧洲市场前景可期；新产品在中高端市场表现良好。
• 盈利预测：2017-2019年EPS为0.50/0.54/0.56元，对应PE为28/26/25X。
• 投资建议：维持“增持”评级，关注海外拓展与新产品表现。

隆鑫通用

• 事件：上半年总收入增长22.16%，归母净利增长17%。
• 投资要点：传统业务表现亮眼，无人植保业务即将贡献业绩增量。
• 盈利预测：2017-2019年EPS为0.48/0.54/0.60元，对应PE为15/13/12X。
• 投资建议：维持“买入”评级，关注航空发动机与新能源汽车业务。

先导智能

• 事件：中报业绩预告显示净利润增长70%-100%，符合预期。
• 投资要点：绑定龙头电芯厂，高端设备需求增长确定，未来三年净利润复合增长率预计达70%。
• 盈利预测：2017/18/19年备考净利润分别为7.0/10.8/15.4亿元，对应PE为40/26/18X。
• 投资建议：维持“买入”评级，关注大订单落地与泰坦协同效应。

振华重工

• 事件：获得海外自动化码头第一单，合同金额约1.7亿美元。
• 投资要点：自动化码头业务拓展，港机收入结构优化，公司有望打造千亿级产业规模。
• 盈利预测：2017/18/19年营业收入分别为253亿/282亿/291亿，对应EPS分别为0.17/0.32/0.42元。
• 投资建议：维持“买入”评级，关注一带一路与国企改革带来的增长机会。

腾邦国际

• 事件：中报业绩预增90%-120%，非经常性损益贡献约7400万元。
• 投资要点：打造大旅游产业生态圈，金融业务有望恢复增长。
• 盈利预测：2017-2019年EPS（按定增股本摊薄后）为0.51/0.53/0.81元，对应PE为24.96倍。
• 投资建议：维持“增持”评级，关注金融板块增长与旅游业务拓展。

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风险提示

• 宏观层面：警惕融资利率大幅上行冲击实体经济；经济超预期下滑、汇率波动。
• 行业层面：行业竞争加剧；IP热度减退；新技术路线不确定。
• 个股层面：新能源车销量不达预期；收购协同效应不及预期；业绩受宏观经济影响。

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投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%-15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-5%至-15%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上；
  • 中性：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。

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