20220816-光大证券-跟踪报告_3Q22E毛利率或持续承压_9月L9有望如期破万辆_4页

理想汽车（LI.O）跟踪报告总结

核心内容概述

本报告主要分析理想汽车在2022年第二季度（2Q22）的财务表现、未来预期以及市场评级，同时探讨公司面临的挑战与机遇。报告指出，理想汽车在2Q22表现出一定的增长，但毛利率面临压力，且需应对供应链和疫情等外部风险。

主要观点

2Q22财务表现

• 交付量：同比增长63.2%，环比下降9.6%，达到2.9万辆。
• 总收入：同比增长73.3%，环比下降8.7%，达到人民币87.3亿元。
• 毛利率：同比提升2.6个百分点，环比下降1.1个百分点，至21.5%。
• Non-GAAP归母净亏损：同比扩大146.3%，至人民币1.6亿元（对比1Q22 Non-GAAP归母净利润约人民币4.8亿元）。

现金流与费用结构

• 自由现金流：2Q22净流入约人民币4.5亿元。
• 在手现金：截至2Q22末，合计约人民币536.5亿元。
• 研发费用率：同比增加4.6个百分点，环比增加3.2个百分点，至17.5%。
• SG&A费用率：同比下降1.4个百分点，环比增加2.6个百分点，至15.2%。

3Q22E预期

• 交付量：管理层指引为2.7-2.9万辆，其中9月L9有望突破万辆。
• 总收入：预计为人民币89.6-95.6亿元。
• 毛利率：预计环比承压，主要受行业竞争、One车型进入后期、L9上市初期费用摊销及空悬质保延长等因素影响。

产品结构与未来展望

• L8车型：有望接力One与L9，推动交付量与毛利率提升。
• 2023E计划：将推出涵盖纯电与增程的两款全新车型。
• 市场定位：理想汽车的核心优势在于精准的家庭用户与增换购市场定位，以及良好的成本控制与经营效率。

关键信息

盈利预测与估值

投资评级与目标价

• 当前价：32.56美元
• 目标价：36.83美元
• 评级：增持（维持）

风险提示

• 疫情反复与供应链紧缺
• 2H22E销量与毛利率表现不及预期
• L9上市交付与爬坡不及预期
• 市场风险

估值方法的局限性说明

本报告的分析基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型均有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

管理层指引与战略

• 管理层预计3Q22E交付量为2.7-2.9万辆，L9有望在9月实现破万辆交付。
• 2023E将推出两款全新车型，涵盖纯电与增程技术，以进一步拓展市场。

结论

理想汽车在2Q22表现出稳健的交付增长与收入提升，但毛利率面临压力。公司核心优势在于精准的市场定位与成本控制能力，未来产品结构的优化有望推动交付量与毛利率的改善。尽管存在一定的风险，公司仍具备中长期向上预期差，维持“增持”评级。