20170630-西南证券-基础化工行业2017年中期策略报告_把握优质行业龙头溢价_成长关注确定性_34页_1mb

基础化工行业2017年中期策略报告总结

核心内容

本报告分析了2017年基础化工行业的整体表现及细分行业走势，提出在弱市环境下应关注业绩增长确定性高的行业龙头及成长性明确的成长性标的。通过梳理行业数据、政策背景及企业基本面，重点推荐了粘胶短纤、农药、钛白粉、盐业及电子化学品等细分行业中的龙头企业，并对行业未来走势进行了展望。

主要观点

1. 行业整体表现

• 基础化工在2017年5月31日跌幅为12.1%，跑输沪深300指数33.5%，在29个中信一级行业中排名第22。
• 石油石化跌幅为0.2%，跑输沪深300指数10.3%，排名第9。
• 化工行业整体在2016年表现良好，有22个子行业实现营收增长，16个子行业实现净利润增长。
• 2017年一季度，化工行业景气度较高，仅有2个子行业出现营收下跌，1个子行业净利润下跌。

2. 细分行业分析

粘胶短纤

• 粘胶短纤行业进入中期上涨通道，表观消费量大幅增加，库存持续减少。
• 棉花价格高位企稳，为粘胶带来涨价空间。
• 建议关注三友化工、中泰化学、南京化纤及澳洋科技。

农药

• 转基因作物发展带动农药需求增长，草铵膦和草甘膦需求提升显著。
• 国际农化巨头补库存及国内环保趋严，推动行业复苏。
• 建议关注利尔化学、扬农化工。

钛白粉

• 2017年钛白粉行业存在供需缺口，出口向好，价格有望上涨。
• 大厂库存处于低位，价格坚挺，预计下半年价格进一步上涨。
• 建议关注龙佰利、金禾实业、中核钛白、安纳达。

盐业

• 盐改推进，行业格局将优化，价格有望回升。
• 多品种盐市场尚处发展初期，建议关注云南能投、兰太实业、云图控股、井神股份。

电子化学品

• 电子化学品行业成长性显著，进口替代趋势明显。
• 国内高端产品依赖进口，但政策支持和产业转移推动国产替代。
• 建议关注万润股份、广信材料、江化微。

关键信息

1. 行业趋势

• 基础化工行业整体盈利改善，毛利率和净利率均处于近年来高位。
• 粘胶短纤、钛白粉等传统行业在政策及需求推动下进入周期性上涨阶段。
• 农药行业受转基因作物推动，需求提升显著。
• 盐改推动行业整合，提升龙头公司盈利能力。
• 电子化学品行业受益于政策支持与产业转移，具备长期增长潜力。

2. 公司推荐

• 三友化工：粘胶行业龙头，受益于行业周期上涨。
• 利尔化学：草铵膦行业龙头，受益于国内需求及出口复苏。
• 扬农化工：草甘膦和麦草畏龙头，受益于转基因作物推广。
• 龙佰利：钛白粉行业龙头，受益于出口增长及价格上涨。
• 万华化学：MDI行业龙头，受益于行业高景气度。
• 海利得：具备增长潜力，未来产能持续释放。
• 金禾实业：甜味剂行业龙头，受益于进口替代及产品涨价。
• 渝三峡A：通过资产注入切入蛋氨酸行业，受益于行业高毛利。

3. 风险提示

• 出口情况不及预期。
• 环保力度不及预期。
• 原油等原材料价格大幅波动。

投资建议

• 在弱市行情下，优先选择流动性好、业绩增长确定性强的行业龙头。
• 关注中报超预期、高增长的标的，尤其是受益于行业周期上涨和政策支持的公司。
• 成长性标的具备穿越牛熊的能力，可逐步布局。

重点公司盈利预测与评级

图表目录

• 图1：各板块区间涨跌幅（截至2017年5月31日）
• 图2：各细分行业区间涨跌幅（截至2017年5月31日）
• 图3：近年来基础化工营收表现
• 图4：近年来基础化工净利润表现
• 图5：11-17年一季度基础化工营收表现
• 图6：11-17年一季度基础化工净利润表现
• 图7：近年来石油石化营收表现
• 图8：近年来石油石化净利润表现
• 图9：11-17年一季度石油石化营收表现
• 图10：11-17年一季度石油石化净利润表现
• 图11：近年来基础化工毛利率及净利率
• 图12：11-17年一季度基础化工毛利率及净利率
• 图13：近年来石油石化毛利率及净利率
• 图14：11-17年一季度石油石化毛利率及净利率
• 图15：近年来基础化工在建工程
• 图16：11-17年一季度基础化工在建工程
• 图17：近年来石油石化在建工程
• 图18：11-17年一季度石油石化在建工程
• 图19：各年基础化工购建固定资产、无形资产等支付的现金
• 图20：一季度基础化工购建固定资产、无形资产等支付的现金
• 图21：近年石油石化购建固定资产、无形资产等支付的现金
• 图22：一季度石油石化购建固定资产、无形资产等支付的现金
• 图23：2016年各细分行业营业收入增长率
• 图24：2016年各细分行业净利润增长率
• 图25：2017年一季度各细分行业营业收入增长率
• 图26：2017年一季度各细分行业净利润增长率
• 图27：2016年各细分行业销售毛利率
• 图28：2016年各细分行业净资产收益率增长率
• 图29：2017年一季度各细分行业销售毛利率
• 图30：2017年一季度各细分行业净资产收益率增长率
• 图31：粘胶短纤2017年表观消费量大幅增加
• 图32：内需猛增是带动下游需求的主要来源
• 图33：2017年粘胶短纤库存大幅减少
• 图34：粘胶价格和库存天数呈明显反向关系
• 图35：棉花价格高位企稳为粘胶带来涨价空间
• 图36：粘胶短纤与溶解浆的价差扩大，粘胶盈利能力进一步提升
• 图37：农药出口数量逐步回暖
• 图38：分品种农药出口情况
• 图39：我国钛白粉出口国构成
• 图40：16年我国钛白粉出口大幅增加
• 图41：我国钛白粉库存处于低位
• 图42：钛白粉行业开工率近几年维持在75%水平
• 图43：2009-2014年国内品种盐销量比例
• 图44：莫顿与云南盐化品种盐价格比价
• 图45：我国电子化学品市场规模2015年预计超过1800亿
• 图46：半导体光刻胶的市场份额集中度极高
• 图47：AMOLED的成本持续下降
• 图48：我国空气净化器销量趋势向好
• 图49：我国空气净化器渗透率较低
• 图50：玻璃纤维滤纸应用领域
• 图51：新能源汽车产销数据
• 图52：新能源板块投资行情

表格目录

• 表1：粘胶短纤价差提升1000元/吨各企业EPS弹性预测
• 表2：2017年农业转基因生物安全证书（进口）批准清单
• 表3：2017年钛白粉供需预测
• 表4：落后产能逐步退出，17年无规模新增产能
• 表5：世界主要国家盐企分布
• 表6：电子化学品种类多样
• 表7：电子化学品严重依赖进口
• 表8：实质性利好政策（措施）不断出台
• 表9：国内12英寸圆晶厂在建产能较多
• 表10：重点关注公司盈利预测与评级