20251128-广发期货-镍和不锈钢产业链周报_宏观稍有改善_基本面持续弱势_盘面向上驱动有限_31页_2mb

镍产业链周报总结

宏观与市场情绪

宏观方面略有改善，美联储加息预期上升，中美关系缓和提振市场情绪。金融流动性紧张和抛压对镍价形成下行压力。基本面整体偏弱，但上游企业减产和估值修复提供部分支撑，短期内对价格上行驱动有限。

供应端分析

精炼镍：

• 10月国内精炼镍产量微增，环比小幅上升，但受到减产影响，部分企业如中伟、格林美精炼镍现货供应减少。
• 精炼镍市场现货趋紧，升贴水报价上涨，市场供需矛盾未缓解。

镍矿：

• 菲律宾北部矿山招标落地，招标价有所下降；印尼镍矿内贸基准价走跌，市场报价维持升水。东南亚镍矿供应压力有所缓解。

镍铁：

• 荒山与RKEF模式下镍铁产量上升，尤其是印尼地区，镍铁价格持续承压，对原料支撑力减弱。

库存情况

• 全球与保税库存： LME镍库存小幅上升，国内保税区库存有所减少，但整体仍处于高位。
• 不锈钢库存： 社会库存去化缓慢，部分地区如无锡、佛山不锈钢库存增加，仓单持稳回落。

成本结构

• 外采硫酸镍及MHP产电积镍成本降至11万-13万元/吨，印尼一体化产电积镍成本保持相对稳定。
• 不锈钢成本支撑下滑，主要因酸洗环节原料成本以及下游需求疲软影响。

主要观点与展望

短期沪镍区间震荡，结合减产以及估值修复因素，建议关注主力合约位于116000-120000元/吨区域。不锈钢由于需求低迷，预计维持偏弱震荡走势，主力合约区间建议参考12300-12700元/吨，需关注300系厂商减产执行情况。

跨品种联动

镍价拉动硫酸镍上行，但不锈钢和镍铁价格持续承压，表明下游需求未能有效传递动力。

不锈钢产业链周报总结

宏观与市场情绪

宏观提高短期看点，中美缓和提升情绪；但下游采购谨慎，不锈钢需求未实质性好转。政策层面投资者期待传导，但效果不显著。

供应端分析

• 不锈钢粗钢产量： 国内43家钢厂10月粗钢产量环比小幅上升，300系产量数据保持高位，排产计划虽环比下降但总量依旧偏大。
• 厂商行为： 多数钢厂聚焦减产保价，但以200系为主，对300系生产影响有限，整体供应维持水平偏高。

库存情况

社会库存同比增添，但环比变动不大，尤其300系不锈钢库存量有所增长，反映终端消费或需时间拐点。

成本基准

• 原材料方面：高镍铁冷轧成本约12909元/吨，废不锈钢成本低于12647元/吨。
• 中间品硫酸镍需求较好，但尚不能传导至不锈钢现价。

主要逻辑与展望

政策施压支持短期价格修复，但基本面及库存现状抑制反弹幅度。预计不锈钢短期区间震荡，关注核心技术位12300-12700元/吨，继续观察钢厂减产及原料价格走势。

跨品种联动

硫酸镍市场价格持续走高，传导至不锈钢产业链面临传导效率下降，不锈钢板块需通过实际利润修复观察需求变局时机。