深度报告-20201220-安信证券-广信股份-603599.SH-加强全产业链优势_新增原药项目环评_21页_2mb

广信股份（603599.SH）2020年总结

核心内容

广信股份是一家专注于农药生产的企业，拥有完整的光气产业链布局，其主要产品包括多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆、草甘膦等，是国内主要的原药生产商之一。公司通过不断推进上游关键中间体和公用配套项目建设，强化了一体化优势，从而提升抗风险能力和盈利能力。

主要观点

• 全产业链布局：公司通过建设上游关键中间体和公用配套项目，显著提升了其一体化生产能力，降低了对外购原材料的依赖。
• 盈利增长与成本控制：2020年上半年，公司实现收入和利润的双增长，毛利率稳步提升，显示了良好的降本增效能力。
• 项目储备丰富：公司多个原药和制剂项目正在建设中，预计将在2020-2021年陆续投产，为公司带来新的利润增长点。
• 股权激励计划：公司发布限制性股票激励计划，旨在激励核心员工和管理层，推动公司长期发展。
• 市场前景广阔：公司正在积极开发茚虫威等杀虫剂产品，有望在草地贪夜蛾等新虫害防治市场中占据有利位置。

关键信息

项目进展

• 码头与热电联产项目：已完成建设，显著降低了运输和能源成本。
• 邻苯二胺清洁化技改项目：已完成，提升了生产效率。
• 邻（对）硝基氯化苯二期项目：进度超过90%，将成为公司的重要利润来源。
• 吡唑醚菌酯一期、噁唑菌酮项目：有序推进，预计达产后合计贡献约3亿元利润。

市场与产品

• 杀菌剂：多菌灵、甲基硫菌灵价格相对稳定，公司是国内主要生产商之一。
• 除草剂：敌草隆、草甘膦价格略有下降，但草甘膦销量增长显著，成为公司主要收入来源。
• 杀虫剂：茚虫威、噻嗪酮等产品具有良好的市场前景，尤其是在防治草地贪夜蛾和红火蚁方面表现优异。

股权激励

• 激励对象：包括97名高管和核心骨干员工。
• 授予数量：317.33万股，约占总股本的0.68%。
• 解锁条件：2020-2022年归母净利润增速分别不低于10%、26%、50%。
• 授予价格：10.00元/股，为回购均价的62.34%。

投资建议

• 预计净利润：2020-2022年分别为5.69亿元、7.41亿元、9.46亿元。
• 市盈率：预计分别为19倍、15倍、11倍。
• 投资评级：维持买入-A评级。
• 目标价：6个月目标价为26.8元。

风险提示

• 项目建设进度不及预期：可能影响公司未来的盈利能力。
• 原料及产品价格波动：可能对公司的成本和利润产生不利影响。

项目与产能

市场前景与竞争力

• 茚虫威：有望在水稻和红火蚁防治市场中占据重要地位，目前国内已有多个企业开始建设茚虫威项目。
• 杀虫剂市场：预计未来几年市场规模将逐步扩大，公司具备较强的竞争优势。

土地资源与园区优势

• 东至厂区：位于安徽省级化工园区，拥有丰富的土地资源，有利于公司未来扩展。
• 限批解除：2019年8月，园区限批解除，有利于公司新增项目审批和建设。

财务数据

结论

广信股份凭借其全产业链布局、丰富的项目储备和良好的财务状况，具备较强的市场竞争力和成长潜力。公司通过股权激励计划进一步增强核心团队的积极性，有助于实现长期发展目标。未来几年，随着新项目的投产和市场拓展，公司有望实现业绩的持续增长。