汽车行业造车新势力系列报告之一：大浪淘沙，未来可能无限-20210422-渤海证券-51页_2mb

造车新势力系列报告总结

核心内容

本报告分析了中国造车新势力市场的发展现状，重点介绍了蔚来、理想、小鹏和威马四家企业的定位、产品策略、智能驾驶技术及市场表现。通过分析，可以得出以下核心内容：

• 造车新势力经历了激烈的市场竞争，仅少数企业如蔚来、理想、小鹏、威马能够持续发展并实现可观销量。
• 四家企业在智能驾驶领域积极布局，通过OTA升级和传感器技术提升，逐步实现更高级别的自动驾驶功能。
• 企业融资向第一梯队集中，显示马太效应明显，蔚来、理想、小鹏和威马的融资额远高于第二梯队企业。
• 企业纷纷采用直营模式，并探索新零售模式，以增强市场竞争力。
• 2020年，造车新势力的市场份额提升至15%，市场集中度高，CR4销量均超过2万辆。

主要观点

1. 企业定位与产品规划

• 蔚来：专注于中高端新能源汽车市场，产品涵盖SUV、轿车等，定位清晰，产品矩阵逐步完善。
• 理想：专注于中高端电动SUV市场，推出增程式电动车，计划在2022年发布全尺寸高端增程式电动SUV。
• 小鹏：专注于中高端新能源汽车市场，产品以年轻消费者为主要目标，注重科技感和智能化。
• 威马：以智能电动汽车的普及者为定位，注重性价比，产品涵盖SUV和轿车，未来将推出搭载L4级自动驾驶的车型。

2. 智能驾驶技术发展

• 四家企业均搭载了辅助驾驶系统和语音交互系统，支持OTA升级，实现更高级别的自动驾驶功能。
• 蔚来：搭载NIO Pilot和NAD自动驾驶系统，使用NVIDIA Orin芯片，配备33个高精度传感器。
• 理想：搭载Living Pilot 3.0系统，计划在2022年使用NVIDIA Orin芯片，实现Level 4级自动驾驶。
• 小鹏：自研XPILOT系统，XPILOT 3.5系统搭载2个激光雷达，实现城市和高速自动导航辅助驾驶。
• 威马：搭载Living Pilot 3.0系统，配备24个传感器，实现无人自主泊车、前碰撞预警等功能。

3. 企业融资与市场表现

• 蔚来、理想、小鹏和威马的融资额均超过300亿元，显示出第一梯队企业的融资优势。
• 企业融资主要集中在A轮、B轮、C轮、D轮及IPO等阶段，融资过程显示了企业发展的阶段性。
• 2020年，蔚来、理想、小鹏的销量均实现增长，威马也表现良好。

4. 企业盈利与盈亏平衡点

• 蔚来、理想、小鹏的业绩持续向好，均表现出盈利能力增强的趋势。
• 理想在2020Q4实现首次盈利，蔚来和理想的经营性现金流均已转正。
• 企业预计在2022~2023年实现盈亏平衡，2025年的交付量预计分别为32.5万辆、22.0万辆、25.0万辆和19.0万辆。

关键信息

1. 企业销量

• 蔚来：2020年销量43,728辆
• 理想：2020年销量32,624辆
• 小鹏：2020年销量26,159辆
• 威马：2020年销量22,495辆

2. 企业融资情况

• 蔚来累计融资超700亿元
• 小鹏累计融资超450亿元
• 理想和威马均超300亿元
• 第二梯队企业融资不足100亿元

3. 企业产品设计与技术

• 蔚来：采用全景天幕、流线型设计、中控大屏等，提升用户体验
• 理想：注重大空间设计和实用性，搭载四屏语音交互系统
• 小鹏：产品年轻化、科技感强，采用流线型设计、无框车门等
• 威马：注重智能、有趣、精致，搭载无人驾驶泊车系统

4. 投资建议

• 建议关注造车新势力产业链优质标的，如宁德时代、福耀玻璃、三花智控、华域汽车、科博达等
• 进入宁德时代供应链的企业，如先导智能、璞泰来、恩捷股份等，也值得关注

风险提示

• 新能源汽车产销量不及预期
• 造车新势力车型推出或量产不及预期
• 智能驾驶发展不及预期
• 芯片短缺超出预期
• 新能源汽车政策推出不及预期