20200728-东吴证券-新造车势力分析_大浪淘沙沉者为金_风卷残云胜者为王_119页_5mb

报告摘要

本文主要分析了中国新造车势力的发展现状、竞争优势及未来前景，重点探讨了蔚来、小鹏、理想、威马和哪吒等企业的战略定位、技术特点、商业模式以及市场表现。文章还对比了特斯拉、大众MEB等传统车企，指出了新造车势力在电动车市场中的独特优势与潜力。

新造车势力的优势：
- 电动车结构简化，制造难度低于燃油车。
- 软件定义汽车趋势下，新造车势力具备更强的智能化能力。
- 新造车势力无历史包袱，研发体系更倾向于智能化，推进速度更快。
特斯拉引领行业变革：
- 特斯拉凭借先进的三电系统、智能化技术、自动驾驶和OTA能力成为行业标杆。
- 其电子电气架构由分布式向集中式演进，具备领先的自动驾驶技术，如FSD芯片和海量路测数据。
新造车势力的差异化竞争：
- 蔚来主打豪华车市场，注重用户体验和服务体系。
- 小鹏强调智能化，主打性价比。
- 理想聚焦增程式电动车，解决续航焦虑。
- 威马和哪吒则定位于大众市场，强调性价比。
盈利模式转变：
- 电动车盈利模式由卖车向卖软件转变，特斯拉和新造车势力均具备整车OTA能力。
- 通过软件升级、自动驾驶选装包等方式，实现盈利增长。
未来发展趋势：
- 换电模式或成趋势，蔚来已率先布局。
- 新造车势力预计在销量达到7-10万辆时可实现盈利，15-20万辆时可实现自由现金流正。

蔚来：
- 产品主定位豪华车，主打服务体系，三电技术及智能化较为领先。
- 销量已突破1万辆/季度，预计2023年实现盈利。
- 采用直营+加盟模式，已建立22家NIO House和近100家NIO Space。
- 已有ES6和ES8两款车型上市，EC6将在2020年7月上市，9月交付。
小鹏：
- 定位性价比最高的智能化汽车，汽车电子电气架构接近特斯拉。
- 搭载Xavier芯片，算力达30TOPs，支持L3自动驾驶。
- 采用直营+加盟模式，4S店超过170家，销量渠道广。
理想：
- 主打增程式电动车，解决续航焦虑，Q2实现现金流转正。
- 销量冲至1万辆，但未来1-2年销量增长受限。
威马与哪吒：
- 威马定位10-20万区间，性价比高。
- 哪吒定位10万以内电动车，主打大众市场。
投资建议：
- 推荐布局中游龙头（宁德时代、璞泰来、科达利等）和核心零部件（宏发股份、汇川技术、三花智控）。
- 推荐优质上游资源（华友钴业、天齐锂业、赣锋锂业等）。
风险提示：
- 政策及销量不及预期。
- 竞争加剧可能导致盈利下滑。
- 资金链断裂风险。

车企	融资（亿元）	车型	销量（辆）	市场定位	营销策略
特斯拉	2398	Model 3/Y/X/S	304,783（2019）	中高端全方位布局	由高端下沉至大众市场
大众MEB	4879	ID系列	-	中端大众市场为主	打造MEB纯电平台
蔚来	331	ES6、ES8	20,946（2019）	豪华SUV市场	极致用户体验，NIO社区
小鹏	155	G3、P7	16,608（2019）	大众SUV及中端轿车	互联网思维，智能化
理想	127	One	0（2019）	豪华增程式SUV	创新增程式技术
威马	170	EX5、EX6	15,587（2019）	10-20万大众市场	质量稳定，性价比高
哪吒	62.5	N01、哪吒U	10,006（2019）	中低端市场	低价营销策略，产能充足

三电系统：
- 特斯拉：自研FSD芯片，电池专利布局丰富，BMS系统领先。
- 蔚来：自主研发三电系统，采用宁德时代电芯，性能优异。
自动驾驶：
- 特斯拉：Autopilot 3.0，L3级别自动驾驶，具备L5级别潜力。
- 蔚来：NIO Pilot，支持24项辅助驾驶功能。
- 小鹏：Xpilot 3.0，支持L2.5级别自动驾驶。
智能交互：
- 蔚来：NOMI交互系统，全球首个车载AI系统。
- 小鹏：Xmart OS 2.0，智能交互体验良好。