20180610-安信证券-招商蛇口-001979.SZ-5月销售微增_拿地力度持续加大_4页_315kb
报告摘要
招商蛇口 (001979.SZ) 5月销售及拿地情况总结
核心内容
招商蛇口在2018年5月实现签约销售面积48.48万平方米，同比增长1.04%；签约销售金额102.13亿元，同比增长14.48%。1-5月累计签约销售面积258.69万平方米，同比增长9.20%；累计签约销售金额519.17亿元，同比增长20.01%。
主要观点
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销售表现：
- 5月销售面积增速较4月有所收窄，但销售金额增速仍保持稳定。
- 销售均价提升显著，5月销售均价为21066.42元/平米，同比增长13.30%。
- 1-5月累计销售均价为20069.19元/平米，同比增长9.90%。
- 1-5月累计销售金额占全年计划销售额（1500亿元）的34.61%，较4月提升6.81%。
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拿地情况：
- 5月新增土地项目10个，其中4个为100%权益项目，其余为17%-50%权益项目。
- 新增项目可增厚土储资源63.78万平方米，权益计容面积为76.70万平方米。
- 权益拿地额为98.78亿元，平均楼面价为11629.41元/平米。
- 权益拿地额/销售额比例为96.73%，远高于4月的30.02%，显示公司对拿地成本的控制能力。
- 项目主要分布于核心二线城市或强需求区域城市，区域布局优势明显。
关键信息
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财务预测：
- 2018-2020年EPS分别为1.35元、1.73元、2.36元。
- 2018-2020年PE分别为16.8X、13X、9.6X。
- 投资建议为“买入-A”，6个月目标价为29.3元。
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风险提示：
- 房地产市场不及预期。
- 政策调控过度。
- 公司经营不达预期。
财务数据概览
营收与利润
| 年份 | 营收（百万元） | 净利润（百万元） | EPS（元） | PE(X) |
|---|---|---|---|---|
| 2015 | 49,222.4 | 4,850.3 | 0.61 | 36.8 |
| 2016 | 63,572.8 | 9,581.4 | 1.21 | 18.6 |
| 2017E | 84,049.6 | 10,643.8 | 1.35 | 16.8 |
| 2018E | 107,844.1 | 13,684.6 | 1.73 | 13.0 |
| 2019E | 134,815.2 | 18,625.2 | 2.36 | 9.6 |
盈利与估值指标
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 37.7% | 34.5% | 36.1% | 36.6% | 39.6% |
| 营业利润率 | 20.4% | 25.7% | 22.4% | 23.8% | 26.9% |
| 净利润率 | 9.9% | 15.1% | 12.7% | 12.7% | 13.8% |
| ROE | 10.4% | 17.0% | 16.9% | 18.9% | 22.0% |
| ROIC | 20.0% | 26.1% | 26.8% | 28.9% | 61.3% |
| 市盈率 | 36.8 | 18.6 | 16.8 | 13.0 | 9.6 |
| 市净率 | 3.8 | 3.2 | 2.8 | 2.5 | 2.1 |
财务比率
| 比率 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 70.5% | 69.0% | 70.1% | 69.5% | 68.3% |
| 流动比率 | 1.81 | 1.75 | 1.71 | 1.64 | 1.72 |
| 速动比率 | 0.63 | 0.80 | 0.60 | 0.81 | 0.75 |
| 利息保障倍数 | 7.48 | 12.52 | 13.71 | 28.20 | 54.46 |
投资建议与评级
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：29.3元
- 当前股价（2018-06-08）：21.85元
- 股价表现：
- 1M升幅：1.39%
- 3M升幅：5.4%
- 12M升幅：15.16%
联系方式
上海联系人
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