LED行业：2018年年报2019年一季报综述-20190508-太平洋证券-17页_1mb

报告摘要

LED行业2018年报&2019Q1季报总结

核心内容概述

2018年LED行业整体营收增速为14.43%，但中上游增速显著放缓，下游尤其是LED显示仍保持20%以上的高增长。2019Q1行业整体仍处于低迷状态，但部分下游企业盈利能力有所回升，预示行业可能逐步回暖。报告预计LED行业全面恢复需等到2020年春节后，重点关注下游新需求及中上游在miniLED等新技术方面的优势企业。

主要观点

行业整体表现：2018年LED行业营收增速放缓，2019Q1延续低迷，但随着旺季来临，二三季度有望改善。
细分板块差异：
- 芯片板块：营收与利润增速均显著下滑，毛利率从2017年的39.28%降至2019Q1的22.85%。
- 封装板块：营收增速为9.81%，净利率有所回升。
- 显示板块：保持高增速，2018年营收增长23.28%，2019Q1增长15.90%，利润端表现相对稳健。
- 照明板块：营收增速为-0.85%，2019Q1进一步下滑至-4.19%，但净利率有所回升。
盈利能力分化：在行业下行阶段，上游芯片企业毛利率与净利率持续下滑，而中下游企业利润率逐步回升，成为行业回暖的信号。
现金流状况：整体现金流表现良好，但上游芯片板块在2019Q1出现负增长，下游显示和照明板块现金流表现不佳。
费用率变化：销售费用率持续上升，管理费用率下降，财务费用率在2019Q1达到近年高点。
库存状况：行业整体库存高企，上游芯片库存增长显著，下游企业开始主动去库存。
技术趋势：miniLED、COB、四合一等新技术将推动LED在背光与显示领域的新增需求，2020年可能带来明显的边际拉动。

关键信息

2018年行业数据

全行业营收增速：14.43%
芯片营收增速：3.52%
封装营收增速：9.81%
显示营收增速：23.28%
照明营收增速：-0.85%

2019Q1行业数据

全行业营收增速：-10.48%（芯片）/ 5.18%（封装）/ 15.90%（显示）/ -4.19%（照明）
全行业利润增速：-4.59%
芯片利润增速：-19.38%
封装利润增速：-9.15%
显示利润增速：17.59%
照明利润增速：-8.26%

盈利能力变化

毛利率：整体变化不大（19.43% → 19.34%），但芯片板块大幅下滑（39.28% → 22.85%）。
净利率：封装、显示和照明板块在2019Q1有所回升，反映下游需求健康状态。

现金流情况

全行业2018年同比增长59.76%，2019Q1同比增长15.06%。
上游芯片现金流为正，但增速下滑；下游显示和照明现金流为负。

费用率变化

销售费用率：2017-2019Q1持续上升（4.67% → 5.60% → 6.39%）。
管理费用率：整体下降，2018年为4.30%，2019Q1为4.52%。
财务费用率：2019Q1达到1.45%，为近年高点。

存货情况

全行业存货周转天数持续攀升，2019Q1达到160天。
芯片板块存货周转天数增长最为显著（350天），显示与照明板块则有所下降。

技术与需求趋势

新技术带动需求：miniLED、COB、四合一等新技术将推动LED在背光和显示领域的需求增长。
下游需求回暖：2019Q1下游企业盈利能力改善，预示需求回暖可能即将到来。

重点推荐公司

代码	名称	最新评级	EPS（元）	PE（倍）
600703.SH	三安光电	买入	0.69	16.87
002745.SZ	木林森	增持	0.57	21.86
002449.SZ	国星光电	买入	0.72	19.08
300232.SZ	洲明科技	买入	0.54	20.98
300296.SZ*	利亚德	买入	0.51	15.77