20260322-国盛证券有限责任公司-吉比特-603444.SH-强新品周期利润释放_看好_九牧_长生命周期贡献_3页_575kb

报告摘要

吉比特（603444.SH）总结

核心内容

吉比特（603444.SH）在2025年实现了显著的业绩增长，预计全年归母净利润将达到16.9亿元至18.6亿元，同比增长79%至97%；扣非归母净利润预计为16.5亿元至18亿元，同比增长88%至105%。这一增长主要得益于2025年上线的新产品，包括《杖剑传说（大陆版）》、《问剑长生（大陆版）》、《杖剑传说（境外版）》和《道友来挖宝》等，这些产品为公司带来了增量利润。

此外，公司旗下SLG产品《九牧之野》在2025年12月18日正式公测，首日即登上国服IOS畅销榜第23名，运营近一个季度后已进入稳态期。分析师看好该产品的长生命周期贡献，认为其将为公司持续带来稳定的流水和利润。

公司2026年及2027年仍有多款重点产品的发行计划，包括《杖剑传说》和《问剑长生》在欧美地区的推广，预计将进一步推动收入增长。

主要观点

业绩增长强劲：2025年公司业绩实现大幅增长，归母净利润预计同比增长88.4%，扣非归母净利润预计同比增长88%至105%。
新产品周期推动增长：2025年上线的多款新产品成为业绩增长的主要动力。
《九牧之野》表现稳健：作为一款SLG产品，其流水表现良好，进入稳态期，预计将持续贡献收入。
未来产品储备充足：公司未来将继续推进多款产品的发行，包括《杖剑传说》和《问剑长生》在欧美市场的拓展，以及自研及代理产品的有序规划。
盈利预测乐观：公司预计2025-2027年收入分别为62/69/75亿元，归母净利润分别为17.8/20.2/22.1亿元，对应PE分别为15/13/12x。分析师给予公司“买入”评级，目标价为560.54元，对应2026年目标市值404亿元。
估值合理：公司PE和P/B均呈下降趋势，估值逐步趋于合理。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

年度	营业收入	YOY增长率	归母净利润	YOY增长率	P/E
2023A	41.85	-19.0%	11.25	-23.0%	23.8
2024A	36.96	-11.7%	9.45	-16.0%	28.4
2025E	61.73	+67.0%	17.80	+88.4%	15.1
2026E	68.73	+11.4%	20.19	+13.4%	13.3
2027E	74.63	+8.6%	22.13	+9.6%	12.1

盈利能力

毛利率：预计2025年毛利率达93.1%，盈利能力稳步提升。
净利率：2025年净利率为28.8%，较2023年有所提高。
ROE：2025年ROE为30.5%，显著高于2023年的25.2%。

现金流与资产状况

经营活动现金流：2025年预计达25.66亿元，同比增长显著。
投资活动现金流：2025年投资活动现金流为-0.7亿元，2026年预计转为正向。
筹资活动现金流：2025年为-8.62亿元，2026年预计为-10.26亿元。
资产负债率：2025年为19.9%，2026年预计降至18.3%，2027年进一步降至16.8%。

投资建议

评级：维持“买入”评级。
目标价：560.54元。
目标市值：404亿元（对应2026年目标PE 20x）。

风险提示

产品流水持续性低于预期。
行业竞争加剧。
行业监管趋严。

股票信息

项目	数据
行业	游戏Ⅱ
前次评级	买入
收盘价（2026年03月20日）	372.30元
总市值（2026年03月20日）	26,820.90亿元
总股本	72.04百万股
自由流通股	100.00%
30日日均成交量	1.35百万股

分析师声明

分析师刘文轩、赵海楠具有证券投资咨询执业资格。
报告观点反映个人看法，不受第三方影响。
报告不构成投资建议，仅作参考。

投资评级说明

股票评级：买入（相对基准指数涨幅在15%以上）。
行业评级：增持（相对基准指数涨幅在10%以上）。

联系方式

国盛证券研究所

北京
地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层
邮编：100077
邮箱：gsresearch@gszq.com
南昌
地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦
邮编：330038
传真：0791-86281485
邮箱：gsresearch@gszq.com
上海
地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋
邮编：200120
电话：021-38124100
邮箱：gsresearch@gszq.com
深圳
地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼
邮编：518033
邮箱：gsresearch@gszq.com