> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 吉比特（603444.SH）总结 ## 核心内容 吉比特（603444.SH）在2025年实现了显著的业绩增长，预计全年归母净利润将达到16.9亿元至18.6亿元，同比增长79%至97%；扣非归母净利润预计为16.5亿元至18亿元，同比增长88%至105%。这一增长主要得益于2025年上线的新产品，包括《杖剑传说（大陆版）》、《问剑长生（大陆版）》、《杖剑传说（境外版）》和《道友来挖宝》等，这些产品为公司带来了增量利润。 此外，公司旗下SLG产品《九牧之野》在2025年12月18日正式公测，首日即登上国服IOS畅销榜第23名，运营近一个季度后已进入稳态期。分析师看好该产品的长生命周期贡献，认为其将为公司持续带来稳定的流水和利润。 公司2026年及2027年仍有多款重点产品的发行计划，包括《杖剑传说》和《问剑长生》在欧美地区的推广，预计将进一步推动收入增长。 ## 主要观点 - **业绩增长强劲**：2025年公司业绩实现大幅增长，归母净利润预计同比增长88.4%，扣非归母净利润预计同比增长88%至105%。 - **新产品周期推动增长**：2025年上线的多款新产品成为业绩增长的主要动力。 - **《九牧之野》表现稳健**：作为一款SLG产品，其流水表现良好，进入稳态期，预计将持续贡献收入。 - **未来产品储备充足**：公司未来将继续推进多款产品的发行，包括《杖剑传说》和《问剑长生》在欧美市场的拓展，以及自研及代理产品的有序规划。 - **盈利预测乐观**：公司预计2025-2027年收入分别为62/69/75亿元，归母净利润分别为17.8/20.2/22.1亿元，对应PE分别为15/13/12x。分析师给予公司“买入”评级，目标价为560.54元，对应2026年目标市值404亿元。 - **估值合理**：公司PE和P/B均呈下降趋势，估值逐步趋于合理。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 年度 | 营业收入 | YOY增长率 | 归母净利润 | YOY增长率 | P/E | |------|----------|-----------|-------------|------------|-----| | 2023A | 41.85 | -19.0% | 11.25 | -23.0% | 23.8 | | 2024A | 36.96 | -11.7% | 9.45 | -16.0% | 28.4 | | 2025E | 61.73 | +67.0% | 17.80 | +88.4% | 15.1 | | 2026E | 68.73 | +11.4% | 20.19 | +13.4% | 13.3 | | 2027E | 74.63 | +8.6% | 22.13 | +9.6% | 12.1 | ### 盈利能力 - **毛利率**：预计2025年毛利率达93.1%，盈利能力稳步提升。 - **净利率**：2025年净利率为28.8%，较2023年有所提高。 - **ROE**：2025年ROE为30.5%，显著高于2023年的25.2%。 ### 现金流与资产状况 - **经营活动现金流**：2025年预计达25.66亿元，同比增长显著。 - **投资活动现金流**：2025年投资活动现金流为-0.7亿元，2026年预计转为正向。 - **筹资活动现金流**：2025年为-8.62亿元，2026年预计为-10.26亿元。 - **资产负债率**：2025年为19.9%，2026年预计降至18.3%，2027年进一步降至16.8%。 ### 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **目标价**：560.54元。 - **目标市值**：404亿元（对应2026年目标PE 20x）。 ## 风险提示 - 产品流水持续性低于预期。 - 行业竞争加剧。 - 行业监管趋严。 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |--------------|--------------| | 行业 | 游戏Ⅱ | | 前次评级 | 买入 | | 收盘价（2026年03月20日） | 372.30元 | | 总市值（2026年03月20日） | 26,820.90亿元 | | 总股本 | 72.04百万股 | | 自由流通股 | 100.00% | | 30日日均成交量 | 1.35百万股 | ## 分析师声明 - 分析师刘文轩、赵海楠具有证券投资咨询执业资格。 - 报告观点反映个人看法，不受第三方影响。 - 报告不构成投资建议，仅作参考。 ## 投资评级说明 - **股票评级**：买入（相对基准指数涨幅在15%以上）。 - **行业评级**：增持（相对基准指数涨幅在10%以上）。 ## 联系方式 ### 国盛证券研究所 - **北京** 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com - **南昌** 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com - **上海** 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com - **深圳** 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com