20180831-川财证券-中航机电-002013.SZ-2018年中报点评_业绩增长符合预期_军民品机电系统空间大_3页_708kb

中航机电2018年中报总结

核心内容

中航机电（002013）在2018年上半年实现了营业收入和净利润的稳定增长，符合市场预期。公司通过收购新航和宜宾三江，进一步完善了产品结构，增强了市场竞争力。同时，公司作为国内航空机电系统龙头企业，受益于军民机市场的广阔前景。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年公司实现营业收入54.50亿元，同比增长11.68%；归属于上市公司股东的净利润为2.89亿元，同比增长13.53%；基本每股收益为0.08元，同比增长14.29%。
• 业务拓展：公司于2018年4月3日完成对新航和宜宾三江的收购，丰富了产品谱系，子公司庆安公司及陕航电气上半年实现扭亏为盈，显示出良好的业务改善趋势。
• 市场前景：我国军机数量不足美国四分之一，且二代机占比超50%，未来军机机电系统市场需求旺盛。保守测算未来十年军机机电系统市场规模将超1100亿元，民机机电系统市场接近1500亿美元，公司有望充分受益。
• 国企改革：公司控股股东中航机电系统有限公司被纳入“双百企业”名单，国企改革及科研院所改制有望加速，公司作为机电系统上市平台，资产证券化进度可能加快，资产注入预期增强。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司营业收入分别为124.96亿元、137.94亿元、155.87亿元，归属母公司股东的净利润分别为9.03亿元、10.69亿元、12.63亿元，对应EPS分别为0.25元、0.30元、0.35元，PE分别为30.78倍、26.00倍、22.00倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2017年为92.32亿元，2018年预计增长至124.96亿元，2019年和2020年预计分别为137.94亿元和155.87亿元。
• 净利润：2017年为5.79亿元，2018年预计增长至9.03亿元，2019年和2020年预计分别为10.69亿元和12.63亿元。
• 每股收益：2017年为0.16元，2018年预计为0.25元，2019年和2020年预计分别为0.30元和0.35元。
• PE估值：2018年预计为30.78倍，2019年和2020年预计分别为26.00倍和22.00倍。

资产负债表

• 资产总计：预计2018年增长至261.52亿元，2020年预计为296.75亿元。
• 负债合计：预计2018年增长至147.55亿元，2020年预计为161.42亿元。
• 资产负债率：预计2018年为56.4%，2020年为54.4%，显示公司负债水平逐步下降。
• 流动比率：预计2018年为1.53，2020年为1.65，流动性有所增强。

现金流量表

• 经营活动现金流：2018年预计为-17.20亿元，但2019年和2020年预计分别为19.17亿元和12.07亿元。
• 投资活动现金流：2018年预计为91亿元，2019年和2020年预计分别为-143亿元和-123亿元。
• 筹资活动现金流：2018年预计为1622亿元，2019年和2020年预计分别为-1171亿元和-488亿元。
• 现金净增加额：2018年预计为-7亿元，2019年和2020年预计分别为603亿元和596亿元。

利润表

• 毛利率：预计2018年为26.2%，2020年为27.0%，盈利能力逐步提升。
• 净利率：预计2018年为6.3%，2020年为7.7%，净利率稳步上升。
• ROE：预计2018年为9.6%，2020年为11.0%，公司盈利能力增强。
• ROIC：预计2018年为8.5%，2020年为10.8%，资本回报率持续提升。

风险提示

• 军品订单改善不及预期
• 汽车业务发展不及预期

估值比率

• P/E：2018年为30.78倍，2020年为22.00倍
• P/B：2018年为2.96倍，2020年为2.41倍
• EV/EBITDA：2018年为15倍，2020年为12倍

分析师信息

• 分析师：孙灿（S1100517100001）
• 联系人：杨广（S1100117120010）
• 机构：川财证券研究所

报告摘要

中航机电在2018年中报中展示了稳健的业绩增长，符合市场预期。公司通过并购增强了产品竞争力，并在国企改革背景下具备资产注入预期。军民机市场空间广阔，公司有望从中受益，盈利预测显示未来三年业绩持续增长，估值逐步下降，维持“增持”评级。