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中航机电2018年上半年经营状况总结

核心内容概述

2018年上半年，中航机电实现营业收入54.50亿元，同比增长11.68%；归母净利润2.89亿元，同比增长13.53%。公司整体经营状况良好，收入和利润稳步增长，主要得益于非航空产品收入的显著提升以及二季度收购新航集团和宜宾三江机械带来的业绩增长。

主要观点与关键信息

1. 营收与利润增长

• 营业收入：2018年上半年实现54.50亿元，同比增长11.68%。
• 归母净利润：2018年上半年实现2.89亿元，同比增长13.53%。
• 预测数据：
  • 2018年1-9月归母净利润预计为4.12-5.30亿元，同比增长5%-35%。
  • 2018-2020年归母净利润预测分别为8.87亿元、10.60亿元、12.61亿元。
  • 每股收益（EPS）预测为0.25元、0.29元、0.35元，对应PE分别为31倍、26倍、22倍。

2. 分产品与分行业表现

• 航空产品：实现收入32.18亿元，同比增长5.95%。
• 非航空产品：实现收入21.23亿元，同比增长20.66%。
• 分行业表现：
  • 飞机制造业收入32.18亿元。
  • 汽车制造业收入13.04亿元，同比增长15.83%。
  • 其他制造业收入8.20亿元，同比增长29.24%。
  • 现代服务业收入1.08亿元，同比增长30.73%。

3. 毛利率与费用情况

• 整体毛利率：2018年上半年为22.74%。
• 航空产品毛利率：27.85%，同比提升3.22个百分点。
• 非航空产品毛利率：15.39%，同比下降5.85个百分点。
• 费用率：
  • 销售费用率1.76%，同比下降0.25个百分点。
  • 管理费用率12.08%，同比下降0.41个百分点。
  • 财务费用率1.19%，同比下降1.24个百分点。

4. 现金流状况

• 经营性活动现金流净额：-6.28亿元，同比下降47.26%。
• 应收账款增长：2018年上半年应收账款达68.33亿元，同比增长33.90%。
• 现金流与利润差异：经营性活动净现金流远小于净利润，主要由于应收账款的增加。

5. 重大资本运作

• 可转债发行：公司公开发行不超过21亿元可转换公司债券。
• 收购项目：募集资金拟用于收购新航集团100%股权、宜宾三江机械100%股权及枫阳公司电磁阀等五个项目。
• 被收购公司表现：
  • 新航集团2016-2017年营业收入分别为12.75亿元、16.18亿元。
  • 宜宾三江机械2016-2017年营业收入分别为3.10亿元、3.31亿元。
  • 2018年上半年两家公司归属于上市公司股东的净利润追溯调整为3.93亿元。

6. 投资建议与评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 理由：
  • 中航机电作为国内航空机电领域的龙头企业，将受益于行业持续增长。
  • 公司是军工国企中率先实施股权激励的企业之一，未来将受益于国企改革和科研院所改制。

7. 风险提示

• 新产品研发进度不及预期。
• 下游飞机型号研发、生产进度不及预期。

财务指标与估值数据

财务预测表

财务与估值指标

市场数据

结论

中航机电2018年上半年经营状况良好，收入和利润稳步增长，非航空产品表现尤为突出。公司通过可转债融资完成对新航集团和宜宾三江机械的收购，进一步强化航空主业布局。尽管经营性现金流净额下降，但公司仍维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润和EPS将持续增长，PE逐步下降。未来增长将受益于行业扩张和国企改革政策。