20250324-中国银河-星宇股份-601799.SH-2024年年报业绩点评_自主品牌消费升级带动量价齐升_业绩靓丽_4页_1mb

报告摘要

自主品牌消费升级带动量价齐升，业绩靓丽总结

核心内容

星宇股份（股票代码：601799.SH）于2025年3月24日发布了2024年年度报告。全年公司实现营业收入132.53亿元，同比增长29.32%；实现归母净利润14.08亿元，同比增长27.78%；扣非归母净利润13.61亿元，同比增长30.17%。每股收益（EPS）为4.96元。2024年第四季度，公司营业收入40.27亿元，同比增长33.73%，环比增长14.78%；归母净利润4.31亿元，同比增长34.49%，环比增长12.56%；扣非归母净利润4.32亿元，同比增长14.85%，环比增长16.33%。

主要观点

1. 自主品牌客户放量驱动业绩增长

公司2024年主要自主品牌客户（奇瑞、赛力斯、理想、小鹏、极氪）销量分别同比增长43.7%、180.0%、33.1%、34.2%、87.2%。其中，Q4销量同比增长分别为39.9%、50.0%、20.4%、52.1%、99.8%，环比增长分别为30.6%、-4.2%、3.8%、96.6%、44.1%。核心客户产品放量成为公司业绩高增的主要动力。

公司承接了69个车型的新品研发项目，较2023年增加11个车型（+19%），并实现40个车型的项目批产，持续积累新订单。前照灯和后组合灯销量占比分别为14.7%和28.9%，同比增长1.9pct和4.5pct，车灯均价同比提升25.31%至203.13元，产品高端化趋势明显。

2. 毛利率变化与盈利能力分析

2024年公司毛利率为19.28%，同比下降1.30pct，主要受到国外业务盈利能力下滑影响，国外业务毛利率同比下降19.64pct至6.44%。国内业务毛利率仅下降0.46pct至20.50%，且公司进行了适度的客户让利，但整体盈利能力保持稳定。

Q4单季毛利率为20.97%，同比+0.52pct，环比+1.03pct，受益于规模效应，毛利率实现同环比双升。

3. 期间费用率降低，盈利能力稳中有升

2024年公司研发费用率同比下降1.01pct至4.95%，主要由于新品量产后研发费用增长放缓，收入规模扩大带来费用分摊效应。公司仍积极投入技术研发，包括智能前照灯、像素式交互灯、数字格栅、灯具控制器及感知车灯自闭环系统等。

销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降0.04pct、0.64pct和上升0.20pct，总体费用管控良好。费用率的降低对冲了毛利率的下滑，推动扣非净利率同比提升0.07pct至10.27%。

4. 员工持股计划提升核心员工激励

2024年11月16日，公司发布员工持股计划，涉及63名核心员工，以72元/股的价格受让54万股A股普通股，折价约50%。该计划将根据员工2024-2026年的个人考核结果逐步解锁，有助于增强核心员工与公司利益绑定，激发成长活力。

5. 投资建议与财务预测

分析师预计公司2025-2027年营业收入将分别达到165.16亿元、197.53亿元和232.35亿元，同比增长分别为24.62%、19.60%和17.63%。归母净利润预计分别为18.76亿元、23.29亿元和27.71亿元，同比增长分别为33.22%、24.15%和18.96%。摊薄EPS分别为6.57元、8.15元和9.70元，对应PE分别为18.89倍、15.21倍和12.79倍，维持“推荐”评级。

关键信息

财务指标预测

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(亿元)	132.53	165.16	197.53	232.35
归母净利润(亿元)	14.08	18.76	23.29	27.71
毛利率(%)	19.28	19.74	20.10	20.26
扣非净利率(%)	10.27	11.36	11.79	11.93
ROE(%)	13.84	16.37	17.80	18.46
ROIC(%)	13.60	15.80	17.44	18.25
P/E	25.16	18.89	15.21	12.79
P/B	3.48	3.09	2.71	2.36
P/S	2.67	2.15	1.79	1.52