20250324-西南证券-星宇股份-601799.SH-2024年报点评_净利率保持稳健_ASP持续提升_6页_1mb

总结：净利率保持稳健，ASP持续提升

核心内容

公司2024年年报显示，其营收和净利润均实现显著增长。2024年公司实现营业收入132.53亿元，同比增长29.32%；归母净利润14.08亿元，同比增长27.78%。尽管毛利率有所下降，但净利率保持稳定，且费用率有效控制。

主要观点

• 营收与利润增长：公司2024年营收与归母净利润分别同比增长29.32%和27.78%，显示出良好的业绩表现。
• 费用控制有效：2024年公司费用率同比下降1.8个百分点，其中销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降0.64、0.36和1个百分点。
• ASP持续提升：公司产品结构持续优化，高附加值产品销量占比提升，2024年产品平均出货单价同比增长25.5%，ASP显著提升。
• 客户结构优化：主要客户销量增长明显，如奇瑞、理想、蔚来等，公司承接了69个车型的新品研发项目，实现40个车型的批产，展示了其作为车灯解决方案提供商的综合实力。
• 全球化布局加速：公司在塞尔维亚和美国市场拓展初见成效，2024年塞尔维亚营收同比增长191%，美国公司首次实现营收60万元，进一步完善海外布局。

关键信息

2024年财务表现

• 营业收入：132.53亿元，同比增长29.32%
• 归母净利润：14.08亿元，同比增长27.78%
• 净利率：10.63%，同比提升0.06个百分点
• 毛利率：19.28%，同比下降1.9个百分点
• 费用率：7.7%，同比下降1.8个百分点

2024年季度表现

• 24Q4营收：40.27亿元，同比增长33.7%，环比增长14.8%
• 24Q4归母净利润：4.31亿元，同比增长34.5%，环比增长12.6%
• 24Q4净利率：10.7%，同比提升0.06个百分点，环比下降0.2个百分点
• 24Q4毛利率：17.6%，同比下降2.9个百分点，环比下降2.3个百分点

2025-2027年盈利预测

• EPS：预计分别为6.00元、7.11元、8.22元
• PE：预计分别为23倍、20倍、17倍
• 归母净利润CAGR：18.6%
• ROE：预计从13.84%提升至16.00%
• ROIC：预计从19.86%提升至25.96%

产品结构与市场趋势

• 车灯升级趋势：行业向电子化、智能化、数字化升级，公司积极布局高附加值产品，如LED前大灯、ADB大灯、贯穿式尾灯等。
• 销量与单价：2024年前照灯、后组合灯、小灯销量分别为902.91万只、1769.73万只、3458.39万只，同比分别增长18.4%、22.8%、-7%。产品平均出货单价增长25.5%，ASP持续提升。
• 高附加值产品占比：前照灯和后组合灯销量占比提升至43.6%，同比增加6.4个百分点。

全球化进展

• 塞尔维亚市场：2024年营收3.2亿元，同比增长191%
• 美国市场：首次实现营收60万元，进一步完善海外布局

风险提示

• 行业波动风险
• 市场竞争加剧风险
• 技术研发不及预期的风险

财务预测与估值

附表：财务分析指标

关键假设

1. 销量增长：预计2025-2027年车灯销量分别为6713万只、7097万只、7249万只，同比增长分别为9.5%、5.7%、2.1%
2. ASP增长：预计2025-2027年ASP分别为225元、247元、272元，呈现持续上升趋势

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 未来三年EPS：预计分别为6.00元、7.11元、8.22元
• 未来三年CAGR：归母净利润预计增长18.6%
• PE：预计从28倍降至17倍，估值持续下降

总股本与市值

结论

公司凭借有效的费用控制、产品结构优化以及全球化布局，实现了2024年的业绩增长，同时ASP持续提升。未来三年，公司预计将继续增长，EPS和PE均有望提升，维持“买入”评级。然而，行业波动、市场竞争加剧及技术研发不及预期仍是潜在风险。