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星宇股份（601799.SH）2024年报总结

核心内容概览

星宇股份在2024年实现了稳健的业绩增长，全年营业收入达132.5亿元，同比增长29.3%；归母净利润为14.08亿元，同比增长27.8%。尽管毛利率同比下降1.9个百分点至19.3%，但净利率保持稳定，仅下降0.12个百分点至10.6%。公司通过承接多个高端项目和优化客户结构，推动了收入和利润的双增长。

主要观点

客户结构优化与高端化战略

• 公司客户覆盖广泛，包括大众系、丰田系、奔驰、宝马、奇瑞汽车、理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、赛力斯等。
• 新能源客户如赛力斯全年销售38.9万台，同比增长268%，成为业绩增长的重要驱动力。
• 2024H2受益于以旧换新政策，汽车消费持续向好，带动Q4单季度收入同比增长33.7%，环比增长14.8%。
• 公司与华为合作，为问界M9提供智能大灯，单车价值高，随着产能爬坡，高端项目收入贡献持续增加。

费用控制能力突出

• 销售/管理/研发费用率分别下降0.64/0.36/1个百分点，显示出公司在成本控制和运营效率方面的提升。
• 尽管毛利率有所下降，但净利率保持稳定，体现出公司良好的盈利韧劲。

全球化布局加速

• 公司已进入外资豪华品牌供应链，布局欧美市场，设立墨西哥星宇和美国星宇，推动全球化发展。
• 技术升级显著，从卤素、氙气光源升级至LED/OLED，并实现从小灯、尾灯到前照灯的产品突破。
• ADB、DLP等智能车灯已实现量产，显示出公司在智能汽车照明领域的领先地位。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2024年为132.5亿元，同比增长29.3%；预计2025-2027年分别增长25%、24%、24%，对应营收分别为165/205/254亿元。
• 归母净利润：2024年为14.08亿元，同比增长27.8%；预计2025-2027年分别增长36.3%、29.5%、25.7%，对应净利润分别为19/25/31亿元。
• EPS：2024年为4.93元/股，预计2025-2027年分别为6.72/8.70/10.94元/股。
• PE：2024年为25.2倍，预计2025-2027年分别为18.5/14.3/11.3倍。
• PB：2024年为3.5倍，预计2025-2027年分别为3.0/2.5/2.0倍。
• EV/EBITDA：2024年为17.0倍，预计2025-2027年分别为13.0/9.9/7.5倍。

财务指标趋势

• 成长能力：营业收入年增长率从24.3%提升至29.3%，归属母公司净利润年增长率从17.1%提升至27.8%。
• 获利能力：毛利率从20.6%降至19.3%，净利率从10.8%降至10.6%，但ROE从12.1%提升至13.8%，显示出盈利能力的增强。
• 偿债能力：资产负债率从38.2%上升至39.9%，净负债比率从-22.6%降至-19.6%，但流动比率和速动比率保持稳定，显示公司具备较强的偿债能力。
• 营运能力：总资产周转率从0.7提升至0.8，应收账款周转率从4.7降至3.5，应付账款周转率从3.4提升至3.7，显示公司运营效率有所提升。

风险提示

• LED车灯渗透率或低于预期。
• 大灯毛利改善或不达预期。
• 行业增速或低于预期。
• 相关测算误差。

投资评级

• 评级：买入（维持）。
• 依据：公司业绩增长稳健，高端项目放量，费用控制能力强，全球化布局加速，盈利预测乐观，估值水平合理。

总结

星宇股份在2024年表现出色，收入和利润均实现显著增长，客户结构不断优化，高端化战略成效显著。公司通过与华为等头部企业的合作，增强了市场竞争力和技术实力。同时，全球化布局持续推进，提升了公司的国际市场份额。尽管毛利率有所下降，但费用控制能力和盈利能力仍保持良好。预计未来三年公司将继续保持稳健增长，估值逐步下降，维持“买入”评级。