20171113-华创证券-长园集团-600525.SH-智能制造板块增长较好_并购中锂新材打造湿法隔膜龙头_8页_957kb

长园集团总结

核心内容

长园集团（股票代码：600525.SH）在2017年前三季度实现营收53.14亿元，同比增长34.54%；归属母公司股东净利润6.28亿元，同比增长38.55%；扣非后归母净利润4.35亿元，同比增长5.82%。公司通过并购中锂新材，成功打造湿法隔膜龙头，推动智能制造和电动车功能材料板块快速增长。公司还实施了股权激励计划，以增强核心员工的归属感和积极性，为长期发展提供保障。

主要观点

1. 营收与利润增长显著

• 前三季度营收增长：34.54%，主要得益于智能制造和电动车功能材料板块的持续增长。
• 归母净利润增长：38.55%，符合市场预期。
• 第三季度表现突出：营收22.24亿元，同比增长45.75%；归母净利润3.63亿元，同比增长98.28%；扣非后归母净利润2.06亿元，同比增长21.36%。
• 投资收益显著：第三季度投资收益1.47亿元，主要来自对中锂新材66.35%股权的收购。

2. 智能制造板块表现优异

• 运泰利：三季度持续好转，预计全年实现30%增长，净利润约2.6亿元。
• 长园和鹰：自2016年下半年并表以来，国内市场订单充足，海外市场裁床和吊挂业务在新兴市场表现强劲。
• 智能工厂解决方案：推广效果显著，预计未来消费电子检测领域市占率将进一步提升。

3. 电动车功能材料板块加速发展

• 长园华盛：电解液添加剂业务行业领先，泰兴工厂调试全面展开，预计明年产能达6000吨，实现爆发增长。
• 中锂新材：公司收购其66.35%股权，现年产能超4亿平米，计划明年新增10条产线，产能翻倍，预计实现3-4亿元利润。
• 长园电子与长园维安：功能材料和过流过压保护产品保持良好增速，进入国际知名客户供应链。

4. 股权激励计划

• 授予对象：194名核心管理、技术及营销人员。
• 授予数量：773.5万股，占总股本0.59%，授予价格9.63元。
• 考核目标：以2016年业绩为基数，2017-2019年扣非后净利润复合增长率不低于11%。
• 激励效果：股权激励在2017-2020年计入成本约7007.9万元，对公司业绩影响较小，有助于员工激励和公司长期发展。

5. 减持坚瑞沃能股份补充流动资金

• 减持计划：公司股东大会通过决议，在12个月内减持不超过持有股份50%。
• 减持情况：10月17日至25日已减持839.22万股，预计实现归母净利润约6400万元。
• 剩余持股：截至10月25日，仍持有坚瑞沃能1.09亿股，占总股本4.47%。

关键信息

财务表现

投资建议

• 目标价：25元，对应2018年23倍PE。
• 投资评级：强推。
• 预期增长：2017-2019年归母净利润预计分别为9.46亿、14.50亿、18.48亿元，同比增长分别为48%、53%、28%。

风险提示

• 新能源汽车销量低于预期。
• 湿法隔膜新增产能建设进度不达预期。

总结

长园集团在2017年前三季度实现了良好的营收和利润增长，主要得益于智能制造和电动车功能材料板块的强劲表现。通过并购中锂新材，公司成功打造湿法隔膜龙头，提升了在锂电池领域的竞争力。同时，公司实施股权激励计划，增强了核心员工的凝聚力和积极性。减持坚瑞沃能股份补充流动资金，有助于优化资本结构并为公司带来投资收益。公司未来增长潜力较大，投资建议为“强推”。