20160629-国金证券-地产与家电相关性专题研究：借力地产，家电腾飞_26页_2mb

家电行业与地产相关性分析及投资策略总结

核心内容概述

本报告聚焦家电行业与地产行业的相关性，分析各家电品类在地产周期中的表现，并提出重点推荐公司及投资建议。核心观点为：地产回暖将带动厨电、空调等与地产强相关的家电品类增长，而黑电、小家电等则受地产影响较小。同时，报告指出家电行业正向高端化、智能化方向发展，未来增长空间广阔。

主要观点

地产与家电需求的关系

• 城镇新增需求：主要来源于房地产销售，与地产销售面积和交房面积高度相关。
• 厨电与空调：具有较强的地产相关性，尤其是厨电，因其装修属性强，需求反映时间较早。
• 冰箱、洗衣机、黑电、小家电：与地产相关性较弱，主要由日常更新需求驱动。

各家电品类与地产相关性分析

• 厨电：反映时间最快，与地产销售数据滞后约半年，需求增长明确。
• 空调：受季节性叠加效应影响，地产利好通常在次年夏季集中反映。
• 冰洗（冰箱、洗衣机）：相关性较弱，因安装简易，更新需求占比高。
• 黑电：与地产相关性最低，主要受消费电子趋势影响。
• 小家电：更新周期短，地产影响最小。

关键信息

厨电行业分析

• 增长确定性高：地产销售数据自2015年6月起明显改善，预计厨电行业在2016年全年及2017年上半年将保持高增长。
• 保有量低：厨电保有量相对较低，未来增长空间大。
• 行业集中度低：高端厨电行业竞争格局良好，建议关注老板电器、华帝股份。
• 线上销售占比提升：老板电器线上销售占比达25-26%，未来线上业务占比提升将显著提升公司盈利能力。

空调行业分析

• 价格企稳回升：终端均价上涨明显，每台机型超过300元，涨幅约20-30%。
• 库存改善：库存持续改善，为出货量回升奠定基础。
• 销售回暖：地产对空调的季节性叠加效应明显，预计2016年夏季空调销售将受益。
• 重点推荐公司：美的集团、格力电器，其终端销售情况改善明显，且具备智能化与多元化发展优势。

其他家电品类

• 小天鹅A：洗衣机行业领先制造商，内部发展卓越，外部竞争减弱，建议关注。
• 海信电器：受益于体育赛事拉动的大屏中高端黑电需求，广告收入提升，建议关注。
• 格力电器：空调行业长期增长确定，量价齐升，智能家居及小家电业务稳步发展。

重点推荐公司

风险提示

• 地产运行低于预期：若地产销售不及预期，将影响厨电、空调等地产相关品类增长。
• 宏观经济低于预期：可能抑制整体家电消费需求。
• 夏季过于凉爽：可能影响空调销售旺季表现。
• 智能电视行业运行低于预期：黑电行业受此影响较大。
• 竞争对手市场份额提升：如海尔、三洋发力，可能对小天鹅A等公司形成压力。

投资建议

• 维持家电行业增持评级：市场处于调整期，建议关注基本面优秀、业绩确定的公司。
• 推荐组合：美的集团、老板电器、华帝股份、海信电器、小天鹅A、格力电器。
• 重点推荐逻辑：
  • 厨电行业：地产回暖带动需求增长，高端化趋势明显。
  • 空调行业：终端均价上涨、库存改善、销售回暖，改善性预期强烈。
  • 多元化发展：如美的集团的“双智”战略、格力电器的智能家居布局，均具备长期增长潜力。

结论

家电行业与地产行业存在显著的周期性关联，其中厨电和空调是最受益的品类。随着地产销售数据回暖，厨电和空调行业将迎来增长窗口。同时，家电行业正向高端化、智能化方向转型，未来增长空间广阔。建议投资者关注具备高端化、智能化、渠道优化等优势的龙头企业。