20160629-国金证券-地产与家电相关性专题研究_借力地产_家电腾飞_25页_1mb

借力地产，家电腾飞

——地产与家电相关性专题研究

核心内容

本报告分析了房地产与家电行业的相关性，并重点推荐了厨电、空调等子行业及部分龙头企业。通过研究地产销售与家电销售之间的滞后关系，指出厨电和空调行业将在地产回暖的带动下迎来增长机遇。

主要观点

1. 地产对家电行业影响显著

   • 城镇新增需求主要由房地产销售带动，厨电、空调与地产相关性最强，滞后时间约为半年。
   • 冰洗、黑电、小家电相关性较弱，因其更新周期短、日常使用需求占比高。

2. 厨电行业增长确定性高

   • 厨电具有装修属性，需求集中在新房购置阶段，反映周期早于其他家电。
   • 2015年6月起地产销售改善，预计厨电行业将在2016年全年及2017年上半年迎来增长。
   • 厨电行业保有量低，长期成长空间大，行业集中度低，高端化趋势明显。

3. 空调行业受益于地产季节性叠加效应

   • 空调销售受地产影响具有季节性叠加效应，地产交房数据改善将带动夏季空调销售。
   • 2016年2月下旬起空调销售开始回暖，预计地产交房面积乐观，将推动空调销售持续增长。
   • 价格回升、库存改善、终端销售提升为行业带来改善性预期。

4. 重点推荐公司

   • 厨电板块：老板电器、华帝股份
     • 老板电器主打高端产品，受益于行业更新潮，线上销售占比提升，盈利能力增强。
     • 华帝股份治理改善，产品向高端转型，智能系列表现良好。
   • 空调板块：美的集团、格力电器
     • 美的集团终端均价上涨，库存改善，电商与京东合作推动发展。
     • 格力电器量价齐升，空调行业长期增长确定，智能家居与小家电业务稳步发展。
   • 其他推荐：小天鹅A、海信电器
     • 小天鹅A在洗衣机行业领先，与美的协同效应明显，且有迪斯尼合作带来的商业机会。
     • 海信电器受益于体育赛事拉动的大屏中高端黑电需求，广告收入增长显著。

关键信息

• 地产与家电关系：厨电、空调与地产销售具有较强相关性，滞后约半年反映。
• 行业趋势：厨电高端化、智能化是未来增长重点；空调行业受益于地产改善及价格回升。
• 增长驱动因素：
  • 城镇新增需求带动厨电与空调销售
  • 冰洗等品类因更新周期短，相关性较低
  • 线上销售占比提升，增强盈利能力
  • 智能化与多元化布局提升行业竞争力
• 风险提示：
  • 房地产运行低于预期
  • 夏季过于凉爽或宏观经济低于预期
  • 智能电视行业运行低于预期
  • 竞争对手市场份额提升

投资建议

• 总体评级：维持家电行业增持评级
• 推荐组合：美的集团、老板电器、华帝股份、海信电器、小天鹅A、格力电器
• 策略：关注基本面优秀、业绩确定的公司，重点把握厨电与空调行业的增长机遇。