20231209-国联证券-非银_关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定_点评_行业竞争格局有望进一步优化_4页_402kb

行业报告分析总结

政策内容

1. 《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》发布

   • 费率改革第二阶段启动。基金管理人管理的被动股票型基金的股票交易佣金费率不超过市场平均费率，其他类型基金不超过市场平均费率的两倍。2022年市场平均佣金费率为23%，调降后预计基金交易佣金净额减少约32.62%。

2. 佣金分配规则调整

   • 单家券商分仓佣金分配比例上限从30%调降至15%，对分仓占比高的券商影响较大，但不影响总营收。
   • 排名靠后券商可能丧失基金交易业务，行业集中度提升，头部券商优势显现。

3. 佣金分配行为强化

   • 禁止将佣金分配与基金销售、保有规模挂钩，并禁用佣金进行利益交换或转移支付，统一行业支付标准。

影响分析

• 券商评价： 全面竞争加剧，头部券商优势更明显，建议关注并购预期标的（中国银河、中金公司、方正证券、华创云信）及低估值央企大券商（中信证券、华泰证券）。
• 风险提示： 经济下行、居民资金入市放缓、监管趋严等。

投资建议

维持券商行业“强于大市”评级，推荐关注综合实力强、高杠杆央企券商及其并购机会。

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