20250907-天风证券-_公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）_点评_公募费率改革进一步_几点关注_5页_484kb

报告摘要

公募费率改革进一步，几点关注总结

核心内容

中国证监会于2025年9月5日发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》，标志着公募基金费率改革进入“最后关键一步”。该规定旨在通过降低销售费用，进一步让利投资者，推动基金行业从规模导向向管理能力导向转型，同时鼓励长期投资，优化基金产品结构。

主要观点

1. 销售费用大幅调降，让利投资者

《规定》对股票型、混合型、债券型基金的申购费率设定了上限：0.8%、0.5%、0.3%，分别低于此前水平。
已满足调降后上限要求的基金占比分别为：股票型49%、混合型11%、债券型34%，说明仍有较大调整空间。
销售服务费上限也有所降低，股票型和混合型基金分别为0.4%/年、0.2%/年，货币市场基金为0.15%/年。
《上海证券报》预计，本次销售费率调降每年可为投资者让利约300亿元，三阶段费率改革累计每年可让利超500亿元。

2. 调整赎回费与销售服务费，鼓励长期持有

赎回费全额计入基金财产，减少了代销机构通过鼓励频繁赎回获取收益的动机，有助于推动投资者长期持有。
对于股票型、混合型、债券型基金，赎回费率根据持有期限不同设定：
- 持续持有期少于7日：不低于1.5%
- 持续持有期满7日但少于30日：不低于1%
- 持续持有期满30日但少于6个月：不低于0.5%
对于ETF、同业存单基金、货币市场基金等，可另行约定赎回费标准，可能吸引短期资金转移。
持有超过一年的股票型、混合型、债券型基金不得继续收取销售服务费，进一步鼓励长期投资。

3. 差异化客户维护费，推动权益类基金发展

客户维护费比例根据销售对象（个人/非个人）和基金类型（股票型、混合型、其他）设定：
- 向个人投资者销售的权益类基金客户维护费比例不得超过50%
- 向非个人投资者销售的权益类基金客户维护费比例不得超过30%
- 向非个人投资者销售的其他基金客户维护费比例不得超过15%
债券型基金客户维护费上限为15%，低于股票型和混合型基金，鼓励销售机构资源向权益类基金倾斜。
当前基金市场中，债基和货基的资产净值占比分别为32.15%、40.99%，而股票型基金仅占14.11%，说明权益类基金仍有较大发展空间。
该政策延续了推动长期资金入市、鼓励权益投资的导向，未来或加强对债券基金的监管，引导资金从债市向股市转移。

关键信息

费率改革三阶段：管理费用、交易费用、销售费用，分别在2023年7月、2024年4月、2025年9月启动。
政策目标：降低整体费率，提升基金行业服务质量，鼓励长期投资，优化产品结构。
数据支持：据Wind统计，截至2025年9月6日，各类型基金的最高申购费率分布情况显示，仍有较大调整空间。
影响范围：涉及股票型、混合型、债券型基金，以及ETF、同业存单基金、货币市场基金等。

风险提示

对政策理解不全面可能导致误判。
数据统计可能存在遗漏或偏差，需谨慎参考。

总结

此次《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》的发布，标志着公募基金费率改革的最终落地。通过降低销售费用、优化赎回费结构、差异化客户维护费比例，政策旨在提升投资者利益、引导长期资金入市、推动权益类基金发展。未来，基金行业将更加注重管理能力，而非规模扩张，市场结构也将逐步向权益类基金倾斜。

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