20231212-东兴证券-证券行业_证监会_关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）_点评_公募基金第二阶段降费落地_券商基金代销业务竞争格局生变_6页_411kb

证券行业：公募基金第二阶段降费落地，券商基金代销业务竞争格局生变

核心内容

2023年12月8日，中国证监会发布《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》，旨在进一步规范公募基金的证券交易管理，推动行业降费进程。该政策被视为公募基金降费“第二阶段”的重要举措，对券商基金代销业务产生深远影响。

主要观点

1. 降费政策延续，影响范围扩大

• 该政策延续了前期基金公司降低管理费的举措，但其影响更直接作用于券商。
• 降费幅度较大，部分基金交易佣金费率下降超过30%，符合市场预期。

2. 佣金分配机制改革

• 第2条：基金公司需与“研究实力强的券商”合作，通过券结模式和席位租赁模式支付佣金，削弱“销售强研究弱”的券商优势。
• 第5条：单家券商佣金收入不得超过基金公司总佣金的15%（权益规模不足10亿元的为30%），对控参股大型公募基金的券商形成短期业绩压力。
• 第6条：券结基金不受佣金比例限制，表明券结模式将成为券商与基金合作的重要方式。

3. 销售考核模式变革

• 第7条：禁止将券商选择、佣金分配与基金销售规模挂钩，严禁用交易佣金进行利益交换或向第三方转移支付费用。
• 第11条：基金交易量和佣金不得与销售部门及人员的考核挂钩，推动基金销售业务模式的重塑。

4. 佣金披露透明化

• 第9条：基金管理人需定期公开披露合作券商标准和佣金支出情况，增强市场透明度，降低中小券商合作难度。

5. 行业竞争格局变化

• 头部券商与研究能力强的券商将更受益，而依赖控参股基金公司分佣的券商、销售能力远强于研究能力的券商将面临短期压力。
• 券结模式和买方投顾的重要性将显著提升。

关键信息

• 政策背景：证监会发布新规，推动公募基金降费，明确佣金分配规则，规范基金销售行为。
• 影响对象：券商、基金公司、第三方交易平台（如Wind）。
• 政策目标：降低基金交易成本，促进市场公平竞争，提升行业服务质量和透明度。
• 未来趋势：基金销售将向研究能力强的券商倾斜，行业竞争格局将向头部集中，财富管理与资产管理业务的重要性持续上升。

投资建议

• 中长期前景：政策推动与业务创新将为券商盈利增长提供新空间，行业整体向好。
• 投资标的：当前估值较低的价值个股仍具投资价值，证券ETF为板块投资提供更多选择。
• 操作策略：建议顺势而为，右侧操作，关注板块调整后的左侧机会。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行可能影响市场活跃度和券商业绩。
• 政策风险：政策执行力度及违规处罚可能对行业造成不确定性。
• 市场风险：市场波动性可能影响基金销售和交易量。
• 流动性风险：市场流动性变化可能对券商业务产生冲击。

行业评级

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

分析师信息

• 刘嘉玮：武汉大学学士，南开大学硕士，具有“数学+金融”复合背景，多年非银金融研究经验。
• 高鑫：经济学硕士，2019年加入东兴证券。

联系方式

• 东兴证券研究所：
  • 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层
  • 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层
  • 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F
  • 邮编：100033 / 200082 / 518038
  • 电话：010-66554070 / 021-25102800 / 0755-83239601
  • 传真：010-66554008 / 021-25102881 / 0755-23824526

相关报告汇总