20240422-天风证券-非银金融_公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定_点评-正本清源回归投研本质_公募降佣政策正式落地_3页_279kb

非银金融行业报告分析总结

2024年4月22日发布，行业评级维持“强于大市”。报告核心是分析中国证监会于2024年4月19日发布的《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》（正式稿），该规定从2024年7月1日起实施，旨在优化交易佣金管理，正本清源，回归投研本质。

主要内容

规定对交易费用管理进行了四个方面的小幅调整：

• 约束佣金用途：明确交易佣金不得用于非研究服务费用，如被动股票型基金不得支付“流动性服务”等其他费用，其他基金不得支付除研究外的费用。
• 完善管理规范：禁止证券公司通过交易佣金为基金管理人违规转移费用，并限制基金管理人规避佣金分配上限；基金管理人委托货币经纪公司的相关服务费用不得从基金资产列支；强化高管合规责任，要求对证券选择和交易佣金分配进行审查。
• 调整佣金率与分配：机构交易佣金费率原高于零售，此次优化将被动股票型基金佣金原则上不超过市场平均费率，其他类型基金不超过市场平均的两倍；分配制度规定一家基金管理人通过一家证券公司的年交易佣金不得超过其当年总交易佣金的15%，不得与基金销售或保有规模挂钩；禁止将佣金用于支付流动性服务。
• 实施时间：新规自2024年7月1日起全面施行。

影响分析

分析师观点：此优化针对现有佣金分配不合理问题（如机构佣金高、与销售挂钩），推动正本清源，回归研究本源，利好两类券商：研究实力突出的领先券商和ETF业务优势突出的头部机构。机构交易成本降低，可能提振基金保有规模，并促进ETF市场更集中化，向头部券商倾斜。同时，中小规模ETF基金因流动性服务受限面临更大挑战。

风险提示

包括改革推进不及预期、资本市场大幅波动、居民资产配置迁移缓慢等不确定因素。

整体，新规自2024年7月起实施，通过市场化改革促进非银金融行业高质量发展，强化合规和投研导向，利好长期稳健经营的金融机构。