20210420-光大证券-吉祥航空-603885.SH-2020年报点评_国内航空需求有望释放_公司即将重回增长轨道_3页_727kb

吉祥航空 (603885.SH) 2020年报点评总结

核心内容

吉祥航空于2020年发布年报，全年营业收入约101亿元，同比下降39.69%；归母净亏损4.74亿元，由盈转亏，扣非归母净亏损6.71亿元，略高于业绩预亏上限。尽管如此，公司仍拟派发现金股利0.1元/股。

主要观点

• 航空需求变化显著：2020年国内航空需求恢复较好，国内航线ASK同比下降11.84%，而地区和国际航线ASK分别下降75.69%和75.84%。
• 客座率与飞机利用率下降：公司综合客座率下降10.04个百分点至75.19%，飞机利用率为8.05小时，较2019年减少2.62小时。
• 客公里收益下滑：2020年客公里收益为0.40元，同比下降14.54%。公司A320、B737飞机客公里收益分别下降22%和8.11%，而B787飞机客公里收益上升60.71%，但对整体收益改善有限。
• 客运收入大幅下降：2020年客运收入93.8亿元，同比下降42.4%。
• 货运业务表现亮眼：受益于防疫物资运输需求，公司货运吨公里收益同比上涨115%，货邮运输收入达6.2亿元，同比增长107%。
• 成本结构变化：受疫情及政策影响，航油成本和起降费分别下降49.98%和31.46%，但折旧成本刚性上升，导致主营成本下降33.95%，降幅低于收入降幅。
• 毛利率转负：公司2020年航空运输业务毛利率为-2.53%，同比由正转负。
• 机队扩张计划：2021年计划净增加17架飞机，增速高于行业平均水平，有助于未来国内航空需求释放时提升盈利能力。
• 盈利预测上调：公司2021-2023年EPS预计分别为0.21元、0.56元、0.69元，上调幅度为17%、12%。
• 投资建议：维持“增持”评级，认为五一机票预订量价齐升，国内航空需求集中释放趋势明确。

关键信息

营收与盈利

估值指标

风险提示

• 新冠肺炎疫情持续时间、范围超出预期
• 宏观经济下行影响航空需求
• 油价、汇率波动影响盈利
• 空难等事故降低旅客乘机需求

财务指标

每股指标

资产负债表（百万元）

偿债能力

费用率

总结

吉祥航空在2020年因疫情导致航空需求骤降，出现亏损。然而，公司计划在2021年加速机队扩张，以应对国内航空需求的释放。同时，公司货运业务表现突出，为盈利提供了支撑。尽管面临诸多挑战，公司仍维持“增持”评级，预计未来两年将逐步恢复盈利能力。