钢铁行业2019年报与2020年一季报总结：普钢利润大幅回落，特钢盈利韧性凸显-20200522-川财证券-23页_1mb

钢铁行业2019年报与2020年一季报总结

核心内容概览

2019年，钢铁行业整体利润下滑，其中普钢企业盈利大幅回落，而特钢板块则表现稳健，盈利增长显著。2020年一季度，行业受到疫情影响，钢企盈利进一步承压。与此同时，采矿企业因铁矿石价格上涨而业绩改善，管道企业受益于油气市场景气，盈利稳步增长。钢贸企业则通过转型实现业绩平稳增长。

主要观点

1. 普钢企业盈利大幅回落

• 行业整体表现：2019年，钢铁行业结束自2016年以来的利润上行周期，进入下行阶段。全年行业毛利震荡回落，分季度分别为813元/吨、801元/吨、480元/吨和681元/吨。
• 普钢企业数据：23家普钢企业利润总额合计630.95亿元，同比减少583.26亿元；扣非后净利为598.40亿元，同比减少567.56亿元。
• 企业表现差异：部分企业如华菱钢铁、新兴铸管、南钢股份等，因产品结构优化、成本控制等因素，利润降幅小于行业平均水平，显示较强的盈利韧性。酒钢宏兴由于自产矿占比高，成本端受铁矿石涨价影响较小，实现逆势正增长。
• 成本与收入对比：2019年普钢企业营业收入同比增长2.32%，营业成本同比增长7.86%，导致毛利率下降。

2. 特钢板块盈利较好，业绩稳定性高

• 特钢企业表现：2019年特钢板块实现利润总额114.94亿元，同比增长58.67%。盈利增长显著高于普钢板块。
• 特钢企业数据：7家特钢企业2019年营业收入合计1676.33亿元，同比增长56.86%；营业成本合计1419.51亿元，同比增长55.60%。尽管收入增速大于成本增速，但毛利率有所改善。
• 特钢盈利优势：特钢企业具有较高的技术壁垒，下游需求分散，原材料成本占比较低，因此盈利稳定性高于普钢板块。
• 中信特钢：因重组兴澄特钢，实现业绩大幅增长，成为特钢板块的亮点。

3. 采矿与管道企业盈利改善

• 采矿企业：受巴西淡水河谷事故及极端天气影响，铁矿石价格高位运行，2019年两家采选矿企业利润总额合计4.64亿元，同比增长11.82亿元，实现扭亏为盈。
• 管道企业：受益于国家能源安全战略和油气市场景气，2019年四家管道企业利润总额合计17.30亿元，同比增长38.74%。
• 钢贸企业：通过产业链一体化服务，2019年两家钢贸企业利润总额合计10.30亿元，实现扭亏为盈。

4. 2020年一季度钢铁行业受疫情影响

• 需求下滑：疫情导致建筑工地复工迟缓，钢材需求大幅回落，钢价和利润同步下滑。
• 普钢企业表现：2020年一季度，23家普钢企业归属母公司股东净利润合计52.28亿元，同比回落46.22%。
• 库存压力：钢材库存大幅累积，高库存压力延续至今。
• 成本端：铁矿石价格因澳洲发运受阻及节后补库保持韧性，成本端压力持续。

关键信息

• 2019年普钢企业营收与成本：23家普钢企业营业收入合计14278.6亿元，同比增长2.32%；营业成本合计12745.1亿元，同比增长7.86%。
• 政府补助：23家普钢企业合计获得政府补助26.82亿元，同比增长39.25%。其中宝钢股份补助持续性较好，近三年均在6亿元左右。
• 资产负债率：2019年普钢企业资产负债率整体下降，除方大特钢外，其余企业均在70%以下。
• 库存管理：部分企业存货周转天数缩短，减少现金占用。
• 应收账款周转：部分企业应收账款周转天数改善，显示对下游占款能力有所提升。

风险提示

• 宏观经济形势：国内外宏观经济形势及政策调整可能对钢铁行业造成影响。
• 海外疫情扩散：海外疫情扩散风险可能影响全球钢材需求。
• 下游需求低迷：下游需求低迷可能进一步拖累钢铁行业盈利能力。

总结

2019年钢铁行业面临供给宽松与铁矿石涨价的双重压力，普钢企业盈利大幅回落，而特钢板块因技术壁垒和成本结构优势，盈利表现较为稳健。2020年一季度，疫情对行业造成显著冲击，钢企盈利承压。与此同时，采矿和管道企业因市场环境改善，盈利有所提升。钢贸企业则通过转型实现业绩平稳增长。整体来看，钢铁行业在2019年和2020年一季度面临较大的挑战，但部分企业通过优化产品结构、成本控制和产业链整合，展现出较强的盈利韧性。