家电行业出口专题（2）_行业格局改善_龙头盈利提升_26页_1mb

家用电器行业总结

核心内容

中国是全球最大的家电生产国，2017年生产了全球56.2%的家电产品，出口额达625亿美元。大家电（空调、冰箱、洗衣机、电视）和小家电（吸尘器、咖啡机、保温杯等）出口规模均显著，其中大家电市场集中度持续提升，小家电龙头地位稳固。

主要观点

• 行业集中度提升：大家电自2008年起市场集中度持续提升，提升幅度在13pct-35pct之间。小家电中，新宝股份、莱克电气、哈尔斯等龙头市场份额稳步增长。
• 内外因共同推动集中度提升：内因包括龙头企业的研发与制造能力增强，外因包括人民币升值后，小企业被淘汰，龙头市场份额扩大。
• 盈利能力提升：随着竞争格局改善，外销毛利率提升。白电、黑电、小家电外销毛利率均有不同程度提升，其中小家电提升幅度最大。
• 汇率影响短期盈利能力：人民币升值对出口企业毛利率产生负面影响，但随着汇率趋于稳定，龙头企业的市场份额和盈利能力有望进一步提升。
• 投资建议：推荐白电龙头格力电器、美的集团、青岛海尔；关注小家电龙头新宝股份、莱克电气、哈尔斯。

关键信息

1. 我国是全球最大家电生产国

• 全球50%以上的家电在中国生产，2017年出口额达625亿美元。
• 白电、黑电和小家电各细分品类出口收入均超过30亿美元，其中空调、电视机突破100亿美元。
• 吸尘器、微波炉、电炉类、咖啡机和保温杯等多个小家电品类外销收入突破10亿美元。

2. 出口竞争格局改善

• 大家电出口市场集中度持续提升，2008-2010年、2014-2016年提升最快。
• 空调、冰箱、洗衣机、电视的CR3从2008年到2017年分别提升至52%、46%、32%和34%。
• 小家电中，新宝股份、莱克电气、哈尔斯等龙头市场份额显著提升。

3. 龙头企业竞争力提升

• 内生因素：龙头企业通过自主研发、并购和技术交流提升竞争力。
• 外生因素：人民币升值导致小企业被淘汰，龙头获得更大市场份额。
• 自动化改造：提升生产效率和产品品质，降低人工成本，增强核心竞争力。

4. 毛利率提升与汇率波动

• 白电：2012-2016年出口毛利率提升12.5pct至21.4%。
• 黑电：2012-2016年毛利率提升1.7pct至12.9%。
• 小家电：2012-2016年毛利率提升9.1pct至24.7%。
• 汇率波动对毛利率有短期影响，但不改变长期趋势。

5. 投资建议

• 白电板块：推荐格力电器、美的集团、青岛海尔。
• 小家电板块：关注新宝股份、莱克电气、哈尔斯。

6. 风险提示

• 原材料价格大幅上涨。
• 汇率大幅波动。
• 出口竞争格局恶化。
• 海外市场需求趋弱。

图表索引

• 图1：2017年家电行业细分品类外销量和外销收入。
• 图2：空调TOP2外销市占率。
• 图3：冰箱TOP3外销市占率。
• 图4：洗衣机TOP3外销市占率。
• 图5：LCD电视机TOP3外销市占率。
• 图6：2011-2017年小家电行业外销收入。
• 图7：吸尘器出口销量和同比增速。
• 图8：割草机出口销量和同比增速。
• 图9：保温杯出口销量和同比增速。
• 图10：咖啡机出口销量和同比增速。
• 图11：搅拌器出口销量和同比增速。
• 图12：面包机出口销量和同比增速。
• 图13：新宝股份2016年营业收入构成。
• 图14：新宝电热咖啡机出口销量市场份额。
• 图15：新宝搅拌器出口销量市场份额。
• 图16：新宝面包机出口销量市场份额。
• 图17：莱克电气2016年外销收入构成。
• 图18：吸尘器出口销量市场份额。
• 图19：割草机出口销量市场份额。
• 图20：保温杯行业TOP10外销金额市场集中度。
• 图21：膳魔师（中国）、虎生电子、哈尔斯、雄泰集团外销份额。
• 图22：家电行业2012-2016年总研发费用及同比。
• 图23：家电各子行业2016/2012年研发费用提升幅度。
• 图24：2008-2016年美国GDP。
• 图25：家电行业主要原材料价格变化的四阶段。
• 图26：LCD面板价格变化。
• 图27：人民币兑美元汇率四阶段。
• 图28：空调TOP2外销市场集中度与汇率对比。
• 图29：冰箱TOP3外销市场集中度与汇率对比。
• 图30：洗衣机TOP3外销市场集中度与汇率对比。
• 图31：LCD电视机TOP3外销市场集中度与汇率对比。
• 图32：LCD电视机TOP6销量变化。
• 图33：小家电板块各企业外销收入变化。
• 图34：新宝咖啡机出口销量市场份额与汇率变化。
• 图35：新宝面包机出口销量市场份额与汇率变化。
• 图36：新宝搅拌器出口销量市场份额与汇率变化。
• 图37：哈尔斯保温杯出口销量市场份额与汇率变化。
• 图38：哈尔斯2009-2016年外销收入。
• 图39：白电板块平均外销毛利率与竞争格局变化。
• 图40：黑电板块平均外销毛利率与竞争格局变化。
• 图41：小家电平均外销毛利率。
• 图42：汇率升值对白电行业外销毛利率影响。
• 图43：汇率升值对黑电行业外销毛利率影响。
• 图44：汇率升值对小家电行业外销毛利率影响。
• 图45：黑电行业整体出口毛利率改善程度弱于白电、小家电。
• 图46：小家电细分品类龙头海外业务合作伙伴。
• 图47：白电龙头企业外销毛利率。
• 图48：优秀小家电企业外销毛利率。
• 图49：部分小家电企业外销毛利率下行。

表格信息

• 表1：重点公司盈利预测及估值，包括EPS、净利润增速、PE等指标。