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证券研究报告总结：【卓越推】煤炭行业精选股票分析

核心内容概述

本期【卓越推】推荐煤炭行业两只股票：兖州煤业（600188）和中国神华（601088）。报告指出，当前煤炭行业处于供需紧平衡状态，宏观经济悲观预期修复，冬季采暖需求增加，推动煤价触底反弹，行业预期稳中向好，为投资者提供了底部配置的良机。

主要观点

1. 宏观经济与行业趋势

   • 2017年前三季度GDP增速稳定，经济触底或降幅收窄迹象明显。
   • 限产因素对经济边际影响减弱，汇率升值对出口影响边际减弱。
   • 煤炭行业供给端新增产能释放不达预期，需求端受冬季采暖影响，下游企业开始补库。
   • 煤价有望在年底触底反弹至2018年一季度，板块整体估值偏低，具备配置价值。

2. 兖州煤业（600188）推荐理由

   • 煤炭龙头，主业突出，布局前瞻，业绩触底反弹。
   • 陕蒙基地先进产能大幅释放，显著提升公司煤炭产量。
   • 澳洲基地迎来业绩反转，通过并购澳大利亚顶级煤炭资产，提升在澳权益产量及利润。
   • 化工、电力业务稳健发展，煤制甲醇二期项目值得期待，推动煤炭向高附加值原料转型。
   • 公司具备高额分红潜力，未来或效仿中国神华实施高股息策略。

3. 中国神华（601088）推荐理由

   • 煤炭销量及价格大幅上升，前三季度毛利率显著提升。
   • 电力板块受益于售电量及发电小时数增加，但因煤价上涨，毛利率有所下滑。
   • 外部运输服务（铁路、港口）持续发力，协同效应显现，运输板块盈利增强。
   • 煤化工板块规模扩大，二期项目获批，盈利能力有望持续提升。

关键信息

业绩表现

• 兖州煤业：2016年归母净利和扣非后净利分别为20.6亿和14.9亿，2017年前三季度归母净利达47.83亿，同比增长369.88%。
• 中国神华：2017年1-10月商品煤产量2.45亿吨，销量3.63亿吨，同比增长12%。前三季度毛利率达29.9%，较2016年提升11.2个百分点。

产量与成本

• 兖州煤业2017年全年煤炭权益产量预计从2016年的6600万吨提升至9300万吨，增长40%。
• 陕蒙基地产量预计从2016年的480万吨增至近2500万吨，增长420%。
• 澳洲基地权益产量预计从2000万吨提升至4000万吨以上，显著增厚利润。

投资评级

• 兖州煤业：预计2017-2019年EPS分别为1.40元、1.89元、2.12元，维持“买入”投资评级。
• 中国神华：预计2017-2019年EPS分别为2.22元、2.35元、2.59元，维持“增持”投资评级。

风险提示

• 兖州煤业：宏观经济周期性波动、煤炭市场波动、煤化工业务风险、安全生产风险、行业竞争风险。
• 中国神华：宏观经济低于预期、煤价超预期下跌、矿井开采安全影响。

重点覆盖公司

研究团队简介

• 郭荆璞：行业首席分析师，毕业于北京大学物理学院、罗格斯大学物理和天文学系，现任信达证券研究开发中心总经理，研究领域涵盖能源政策、油气、煤炭、化工、电力、新能源和能源互联网等。
• 左前明：研究助理，中国矿业大学（北京）博士，注册咨询（投资）工程师，曾任中国煤炭工业协会副处长，专注于煤炭及能源领域研究。
• 周杰、王志民：研究助理，分别从事煤炭行业研究，具备相关专业背景。

机构销售联系人

投资建议

• 投资建议标准：基于沪深300指数，6个月内为基准。
• 股票投资评级：
  • 买入：股价相对强于基准20%以上；
  • 增持：股价相对强于基准5%～20%；
  • 持有：股价波动在±5%之间；
  • 卖出：股价相对弱于基准5%以下。

结论

本期【卓越推】聚焦煤炭行业，精选兖州煤业和中国神华两只股票，认为其具备较强的行业地位和盈利潜力，尤其在当前煤价反弹、行业预期改善的背景下，具有较高的投资价值。投资者可重点关注其在产能释放、海外业务拓展及高股息策略方面的表现。