20180528-信达证券-煤炭行业_兖州煤业_中国神华_8页_564kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，聚焦煤炭行业，重点推荐兖州煤业和中国神华两只股票，认为2018年煤炭板块将迎来历史性投资机会。报告从供需关系、价格走势、板块盈利、公司业绩等多个维度分析了煤炭行业的发展前景，并对兖州煤业和中国神华进行了详细财务分析和投资评级。

主要观点

行业观点

1. 供需关系：

   • 2018年煤炭消费增速回升，但供给端产能出清和扩张性投资乏力，导致产量增速明显下滑，供需缺口进一步扩大。
   • 全球煤炭紧缺，价格继续上扬，而非稳中有降或维持高位。
   • “迎峰度夏”期间，煤价可能迎来新一轮快速上涨。

2. 煤价与板块盈利：

   • 煤炭板块业绩增速高企，估值修复明显，投资机会确定性强。
   • 动力煤和无烟煤细分板块具有高确定性，炼焦煤板块具有高弹性。

3. 煤焦板块走势：

   • 焦炭市场开启第五轮调涨，涨幅明显，需求仍强劲。
   • 焦煤市场稳中偏强，部分区域因环保和供应限制，价格有所调整，但整体仍保持高位。

关键信息

兖州煤业（600188）

• 一季度业绩表现：

  • 商品煤产量同比增长34.74%至2429.3万吨，销量同比增长33.56%至2740.5万吨。
  • 平均销售价格同比上涨7.69%，煤炭板块销售收入同比增长43.83%，毛利率提升至44.90%。
  • 一季度经营性净现金流同比增长208.37%，现金流获取能力增强。

• 澳洲基地表现：

  • 兖煤澳洲一季度权益商品产量同比增长155.73%，贡献显著增量。
  • 澳洲煤炭业务毛利率达52.39%，同比增长1.03个百分点。

• 煤化工板块：

  • 甲醇业务一季度实现毛利3.75亿元，毛利率达40.57%，盈利能力提升。

• 投资评级：

  • 预计2018-2020年EPS分别为1.91元、2.26元、2.65元，维持“买入”评级。

• 风险提示：

  • 煤价短期波动风险、安全生产风险。

中国神华（601088）

• 一季度业绩表现：

  • 商品煤产量同比下降7.6%，销量同比下降4.3%，但平均售价同比上涨4.8%。
  • 煤炭板块营业收入同比增长0.2%，毛利率小幅下滑至27.9%。

• 电力板块表现：

  • 发电量和售电量均同比增长，售电价上涨，电力板块毛利率提升至20.9%。

• 运输板块协同效应：

  • 铁路、港口、航运板块均实现盈利增长，其中航运板块毛利率提升6.8个百分点。

• 现金流与负债：

  • 一季度经营性现金流受应收应付影响阶段性下降，但投资支出现金流和负债率持续下降。
  • 截至一季度，资产负债率为32.10%，较上期下降1.84个百分点。

• 投资评级：

  • 预计2018-2020年EPS分别为2.47元、2.56元、2.56元，维持“增持”评级。

• 风险提示：

  • 宏观经济低于预期、煤价超预期下跌、矿井开采安全影响。

推荐公司精选

本期推荐股票

• 兖州煤业（600188）
• 中国神华（601088）

其他重点覆盖公司

研究团队简介

• 郭荆璞：行业首席分析师，信达证券研究开发中心总经理，曾获新财富石油化工行业最佳分析师第三名。研究领域涵盖能源政策、油气、煤炭、化工、电力、新能源等。
• 左前明、王志民、周杰：研究助理，分别负责煤炭行业研究，具备相关专业背景和行业经验。

风险提示

• 下游用能用电部门夏季限产。
• 中美贸易摩擦升级。
• 煤价超预期下跌。
• 宏观经济低于预期。
• 矿井开采安全风险。

投资建议

• 建议对煤炭板块进行整体性集中配置，弱化个股选择。
• 动力煤如兖州煤业、中国神华、陕西煤业、阳泉煤业、大同煤业等具有高确定性。
• 炼焦煤如西山煤电、平煤股份、潞安环能、冀中能源、开滦股份、盘江股份等具有高弹性。

评级说明

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