A股20年六月观点及配置建议：经济向好，情绪向上-20200531-招商证券-93页_2mb

A股2020年6月策略观点及配置建议总结

核心内容

2020年6月，A股市场在经济数据改善、政策预期提升及流动性边际收敛的背景下，整体呈现积极态势。市场对后市表现仍存疑虑，但“一低两超预期”（外部压制因素阶段性落地、社融与经济回升力度超预期、增量资金流入超预期）推动市场进一步上行。行业配置上，重点关注建筑业、外需恢复、科技情绪改善和社融经济数据改善四大方向，同时关注智能/新能源汽车、海南自贸区和天基互联等主题投资机会。

主要观点

• 经济数据向好：5月经济数据继续改善，显示国内经济正在复苏，这为市场提供了积极支撑。
• 外部压制因素缓解：特朗普关于中国的讲话虽引发市场担忧，但整体影响低于预期，中美关系阶段性缓和。
• 社融和经济回升超预期：5月社融数据可能再次超预期，推动经济数据进一步改善，带动市场情绪向上。
• 资金面边际收敛：尽管流动性仍较为宽松，但央行开始逐步回收流动性，资金供需改善。
• 科技情绪改善：美国对华政策落地，科技板块情绪边际改善，新能源汽车和智能驾驶成为重点。
• 消费表现强劲：5月消费板块（尤其是食品饮料、医药）表现较好，市场风格偏向小盘。

关键信息

一、行业配置建议

1. 建筑业超高景气：

   • 5月建筑业PMI回升至60.8，反映基建开工提速和地产施工恢复正常。
   • 建议关注【消费建材】【水泥】【家居】【家电】等细分行业。

2. 欧美外需恢复：

   • 欧洲制造业5月低位反弹，欧盟推出7500亿欧元经济刺激计划，推动新能源汽车发展。
   • 建议关注【新能源汽车中游】【智能驾驶】相关零部件。

3. 科技情绪改善：

   • 美国对华政策落地，科技板块情绪边际改善。
   • 建议关注【电子制造】【自动化设备】等细分领域。

4. 金融板块估值修复：

   • 随着社融回升，金融板块有望迎来价值修复。
   • 建议优先配置【券商】【银行】等低估值板块。

二、市场表现回顾

• 5月市场震荡：上证指数下跌0.3%，创业板指上涨0.8%，沪深300下跌1.2%。
• 行业分化明显：消费、医药表现较好，科技、金融表现相对较差。
• 资金流向：北上资金净流入301亿元，融资余额增加，公募基金发行回暖。

三、政策与事件催化

• “新基建”政策支持：首次写入政府工作报告，阿里腾讯加大新基建投入。
• 富时罗素指数扩容：6月19日将落地，预计带来约210亿元被动增量资金。
• 天基互联网进展：中国成功发射“行云二号”卫星，标志着天基互联迈入新阶段。
• 新能源汽车发展：国家政策支持，特斯拉计划引入新电池技术，推动新能源汽车普及。

四、风险提示

• 中美关系出现新的恶化
• 疫情严重程度持续超预期，全球经济复苏和复产复工低于预期
• 货币政策偏紧的力度高于预期

五、科技趋势与主题投资

• 智能/新能源汽车：5G与AI赋能，推动智能汽车普及，关注产业链投资机会。
• 海南自贸区：政府工作报告强调海南自贸港建设，成为政策型主题投资重点。
• 天基互联：具备成本与应用场景优势，建议关注产业链投资机会。

六、数据支持

• 流动性：5月定向降准释放2000亿元，公开市场净投放5700亿元，合计净投放3700亿元。
• 社融与经济数据：社融回升带动经济数据改善，推动市场情绪上行。
• 企业盈利：4月工业企业利润跌幅收窄，可选消费和高端制造修复较快。
• 行业景气度：TMT和中游制造业利润恢复最快，部分建材、工程机械表现强劲。

附录：估值及流动性数据

• 市场风格：偏向小盘股，如中证1000指数表现较好。
• ETF资金流动：股票ETF净流出280亿元，但券商ETF净流入50亿元。
• 保险资金配置：投资股票和基金的余额及其占比创2017年以来新高。
• IPO与定增：5月IPO融资252亿元，定增预案1115亿元，显示市场资金活跃。
• 重要股东减持：5月重要股东净减持421亿元，计划减持规模扩大。

总结

2020年6月，A股市场在经济复苏、政策利好和资金流入的多重推动下，有望进一步上行。行业配置应围绕建筑业景气、外需恢复、科技情绪改善和社融经济数据改善四大主线展开，同时关注智能/新能源汽车、海南自贸区和天基互联等主题投资机会。市场整体风格偏向小盘，资金供需改善，流动性边际收敛，但对经济预期修复后的金融板块仍有配置价值。风险因素仍需关注中美关系、疫情持续性及货币政策变化。