20210530-德邦证券-六月展望_固本培元_不喜不悲_19页_1mb

策略周报总结

核心内容

本报告为六月市场展望，围绕公募REITs、通胀预期、北上资金、风格转换及行业配置等方面进行分析，强调在当前环境下保持“不喜不悲”的投资策略，紧握极低估值与极高成长两端。同时，报告对中美贸易谈判的影响进行了分析，并提供了多维度的市场数据支持。

主要观点

1. 公募REITs战略看多
   首批公募REITs被战略看好，其具备长期价值，建议投资者关注。

2. 类滞胀趋势显现
   人民币阶段性升值与大宗商品阶段性休整可能指向下半年类滞胀出现，通胀预期难以大幅回落，市场震荡格局或将持续。

3. 外围通胀持续
   美国核心PCE数据超预期，商品消费复苏快于服务消费，预计三季度将见顶。同时，美国流动性因素仍支撑市场稳定。

4. 北上资金创历史新高
   北上资金单周净买入创历史新高，全年净流入可能超过2020年。解禁个股表现强劲，平均涨幅超6%。

5. 风格阶段性转换
   北上资金从上游原料转向下游消费与金融房建，融资开始关注成长类风格。个人投资者情绪提升，交易节奏领先于北上。

6. 行业配置建议
   建议关注银行、高速公路等兼具疫情复苏与低估值高股息属性的行业；同时，重视半导体、造纸等高景气行业，以及啤酒等高端化逻辑明确的行业。碳中和背景下，应布局清洁能源、减排替代及新兴高能耗行业龙头。

关键信息

1. 人民币与大宗商品走势分析

• 人民币近期强势，但不支持单边升值逻辑。
• 大宗商品阶段性休整不意味着通胀预期回落。
• 人民币汇率制度不支持以贬值或升值作为工具，管理预期是关键。

2. 外围通胀与美元走势

• 美国核心PCE创1992年以来新高，商品消费复苏明显。
• 美元中期仍可能下行，但年内空间有限。
• 流动性驱动下，股债双牛逻辑存疑，需关注资金面变化。

3. 北上资金与解禁影响

• 北上资金单周净买入创历史新高，全年净流入或超2020年。
• 解禁高峰未形成负反馈，优质个股表现强势，平均涨幅超6%。
• MSCI调整引发被动配置，但后续难以维持高流入。

4. 市场风格转换

• 北上资金从上游转向下游消费与金融房建。
• 个人投资者情绪提升，交易节奏阶段性领先于北上。
• 融资关注成长类行业，如计算机、电子等。

5. 行业配置建议

• 低估值高股息：银行、高速公路。
• 高景气行业：半导体、造纸。
• 高端化逻辑：啤酒。
• 碳中和主线：
  • 清洁能源：水电、光伏。
  • 减排替代：装配式建筑、新能源车。
  • 市占率提升：IDC。

6. 中美贸易谈判影响分析

• 各次关税加征后，不同行业受影响程度不一。
• 通信、电气设备、建材、纺服、有色金属等受损较严重。
• 家电、汽车等仍保持增长。

风险提示

• 经济复苏弱于预期。
• 流动性收紧超预期。
• 疫情反复超预期。

图表目录概览

• 图1：疫苗接种率提升。
• 图2：北上资金净买入新高。
• 图3：人民币升值。
• 图4：短端利率不支持股债双牛。
• 图5：资金面宽松阶段结束。
• 图6：美国通胀预期实体形成。
• 图7：美国服务消费未恢复。
• 图8：美国商品消费高于疫情前。
• 图9：美国流动性待释放。
• 图10：美联储逆回购工具使用。
• 图11：美元中期下行。
• 图12：美国实际利率下行趋缓。
• 图13：海外央行动态。
• 图14：北上与个人交易节奏。
• 图15：解禁个股表现。
• 图16：北上转向消费与金融。
• 图17：融资关注成长股。
• 图18：个人交易领先北上。
• 图19：个人投资者情绪提升。
• 图20：340亿美元清单进口金额。
• 图21：340亿美元清单执行影响。
• 图22：160亿美元清单进口金额。
• 图23：160亿美元清单执行影响。
• 图24：2000亿美元清单进口金额。
• 图25：2000亿美元清单执行影响。
• 图26：1200亿美元清单进口金额。
• 图27：1200亿美元清单执行影响。
• 图28：大类资产走势与波动率。
• 图29：股指估值情况。
• 图30：资金价格变化。
• 图31：重点大事前瞻。
• 图32：资金供需情况。
• 图33：风险偏好变化。
• 图34：中观行业景气度。