20170614-申万宏源研究_香港_-港股六月策略观点_周期启航_37页_1mb

2017年6月港股策略总结

核心内容

2017年6月的港股策略报告指出，市场在5月经历了显著的风格转换，科技股出现回调，而重资产行业如金融和地产则表现强劲。报告强调了制造业修复的逻辑，并通过多个指标验证了这一趋势，同时对港股市场进行了详细的分析和预测。

主要观点

• 制造业修复：制造业投资正在逐步修复，表现为订单上升、产能利用率提升和资本开支的边际回暖。
• 行业配置建议：建议投资者在6月配置顺周期股票，尤其是水泥、造纸和机械制造板块，预计这些板块将在下半年跑赢大市。
• 金融股机会：人民币汇率回暖及无风险利率上升，为银行和保险等重资产行业带来更好的流动性和业绩催化剂。
• 恒生国企指数目标：维持恒生国企指数（HSCEI）目标点位为12060点，基于对制造业投资修复的分析和对估值与业绩的综合考量。

关键信息

制造业修复验证

• 产能利用率与资本开支：从业人员PMI的持续修复和叉车及金属切削机床销量上升，显示制造业产能利用率和资本开支正在边际回暖。
• 数据支持：制造业PMI在5月为51.2，与4月持平，但高于2016年水平，表明制造业活动有所恢复。
• 行业趋势：制造业投资增速逐渐回升，显示经济基本面正在改善。

恒生国企指数分析

• 估值与业绩贡献：截至2017年5月，估值因素贡献了6.46个百分点，业绩因素贡献了6.17个百分点，其中一致预期上调带来1.65个百分点，时间价值贡献4.45个百分点。
• 模型分析：使用两阶段贴现模型，考虑了长期稳定增长率和贴现率，得出HSCEI目标点位为12060点，较当前水平有13.86%的上涨空间。
• 市场预期：报告指出，市场对2019年的盈利预期拖累了整体表现，显示市场对经济复苏的可持续性仍存疑。

投资建议

• 长仓投资者：建议配置顺周期股票，尤其是水泥、造纸和机械制造板块。
• 交易性机会：银行和保险板块因人民币汇率和无风险利率的上升，成为交易性机会的集中领域。
• 配对交易：建议对地产股进行配对交易，推荐买入龙湖地产（960:HK）并卖出股富力地产（2777:HK）。

SWS海外投资组合表现

• 表现优异：5月表现突出的股票包括银河娱乐（27:HK）、比亚迪电子（285:HK）、腾讯（700:HK）和中国联通（762:HK）。
• 部分表现不佳：水泥和工程机械等板块表现不佳，但玖龙纸业（2689:HK）和中国重汽（3808:HK）表现良好。
• 组合构成：投资组合中包含多个行业，如酒店、电信服务、教育等，部分股票的估值和目标价显示上涨潜力。

Galaxy Entertainment (27:HK)

• 买入理由：银河娱乐作为博彩行业的领先公司，其股价表现良好，具有上涨潜力。
• 关键数据：当前股价为43.3港元，52周最高价为44.45港元，最低价为21.73港元，市值庞大，具备较强的市场影响力。

结论

报告整体上对港股市场持乐观态度，认为制造业投资修复和金融股受益于人民币汇率和利率上升，是未来市场的重要驱动力。同时，恒生国企指数目标点位的维持和行业配置建议为投资者提供了明确的指引。