20231112-华创证券-中国交建-601800.SH-2023年三季报点评_业绩小增_订单充裕_海外业务表现靓丽_5页_667kb

中国交建（601800）2023年三季报总结

财务表现亮点

• 营收与利润增长：2023年前三季度公司营收54770亿元，同比增长11%；归母净利润1625亿元，同比增长26%；第三季度营收18191亿元、净利润484亿元，环比明显改善。
• 盈利能力提升：毛利率达11.3%，较去年同期上升0.1个百分点，净利率3.8%，同比上升0.2个百分点。
• 费用率优化：整体费用率同比下降0.1个百分点，财务费用下降显著，管理及研发费用控制良好。

营收拆解情况

• 新签订单强劲：三季报新签合同额11,717.4亿元，同比增长135%，完成年度目标69%；境外工程新签2028亿元、同比增长435%，占基建业务19%，增速亮眼。
• 各业务差异：
  • 基建建设：新签10,445.4亿元，同比增长156%
  • 基建设计与疏浚有所下滑，分别为-10%和-20%
  • 其他业务增长显著，同比增长397%。

营运与风险分析

• 现金流压力：前三季度经营性现金流净流出4983亿元，同比多流出721亿元，Q3净流出45亿元。
• 负债与资产规模扩大：Q3末资产负债率75.2%，同比提升2.0个百分点，借款及信用减值增加承压。
• 风险提示：基建投资不达预期、应收账款减值、海外经营风险。

投资评级与盈利预测

• 业绩展望：维持“推荐”评级，预计公司2023-2025年EPS为1.32元、1.49元、1.67元。
• 目标价与估值：维持目标价128元，对应PE 97倍；对比2023年盈利预测，PE为60x、53x、48x，估值空间相对合理。

总结

公司营业收入企稳回升，海外业务表现强劲，订单情况乐观。毛利率改善与费用率优化贡献业绩回正，但净现金流改善和负债压力仍需关注。维持推荐评级。