20250830-华鑫证券-龙佰集团-002601.SZ-公司事件点评报告_钛白粉行业承压_多维度布局钛锂新材料_5页_334kb
报告摘要
华鑫证券 - 龙佰集团（002601.SZ）公司事件点评报告
发布日期：2025年08月30日
分析师：张伟保
投资评级
- 评级：买入（维持）
核心事件
龙佰集团发布2025年半年度业绩报告。公司实现：
- 营业总收入133.42亿元，同比下降3.35%
- 归母净利润13.85亿元，同比下降19.53%
- 2025Q2单季营收62.82亿元，环比下滑11.01%
投资要点
🖥️ 钛白粉承压，钛锂布局提振
- 业绩下滑主因：钛白粉海外反倾销政策加剧，国内价格下降压缩利润空间；钛白粉收入占比68.05%，行业低迷直接拖累整体业绩。
- 产能运营：2025年上半年钛白粉产量68.22万吨（+5.02%）、销量61.20万吨（+2.08%），产销规模创新高。
- 现金流改善：经营现金流净额增长10.84%，投资活动现金流增幅达114.61%。
🔋 钛锂耦合布局，新业务高速增长
- 公司构建“钛+锂”双轮发展模式，利用钛渣、副产品等低成本材料生产锂电池材料。
- 磷酸铁业务：2025年上半年产量4.58万吨（+64.1%），销量3.85万吨（+90.6%），毛利率同比上升。
📈 盈利预测与估值
- 预测：2025-2027年归母净利润分别为31.87亿、37.52亿、41.10亿元，同比增速分别为47.0%、17.7%、9.5%。
- 估值：当前PE为13.8倍，对应目标估值较低，维持“买入”。
⚠️ 主要风险提示
- 国际贸易政策变化、产品价格波动、项目推进不及预期。
财务摘要
| 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 27.54 | 30.72 | 32.59 | 34.74 |
| 归母净利润（亿元） | 2.17 | 3.19 | 3.75 | 4.11 |
| 增速（YoY） | -32.8% | 47.0% | 17.7% | 9.5% |
| EBITDA（亿元） | —— | 4.29 | 5.05 | 5.53 |
| 毛利率（%） | —— | 27.2% | 28.3% | 28.4% |
| 每股收益（元） | 0.91 | 1.34 | 1.57 | 1.72 |
| PE | —— | 13.8 | 11.7 | 10.7 |
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