20260410-兴证国际证券-光大环境-00257.HK-运营业务稳健增长_海外投资喜报频传_派息比例再次提升_7页_1mb

光大环境（00257.HK）投资分析总结

核心内容概述

光大环境（00257.HK）在2025年实现了显著的净利润修复，运营业务成为公司利润增长的主要来源。公司通过精细化管理和优化成本结构，提升了盈利能力，同时在海外投资方面取得进展，为未来增长提供了新动力。分析师维持“增持”评级，认为公司具备较强的业绩确定性。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年净利润：公司全年实现归属于普通股东的净利润39亿港元，同比增长16.3%。
• 收入结构：全年总收入275亿港元，同比小幅下降9.0%。其中，运营服务收入占比提升至71%，成为利润增长的核心引擎。
• 业务分项表现：
  • 建造业务：收入27亿港元，同比下降53%，但占比下降至10%。
  • 财务收入：收入50亿港元，同比下降2%。
  • 环保能源：垃圾处理量增长3%，上网电量增长5%，供热供汽量增长39%。
  • 环保水务：污水处理量增长3%，运营成本显著下降。
  • 绿色环保：供热供汽量增长17%，生物质燃料结算费用下降8.6%。

2. 盈利修复

• 财务费用压降：2025年财务费用下降约6.2亿港元，主要得益于贷款规模减少和利率下行。
• 绿色环保板块扭亏：实现应占净盈利0.87亿港元，相比2024年的亏损2.8亿港元，扭亏为盈。
• 资产减值缓解：因绿色环保板块修复，公司“其他收入及收益净额”减亏5.2亿港元至-14.7亿港元。

3. 现金流与股东回报

• 应收账款回收率：2025年达98%，创下历史新高。
• 国补确权：16个项目实现国补确权，生物质业务国补风险显著缓释。
• 派息提升：2025年每股末期股息12港仙，全年每股股息27港仙，派息比例提升至42.3%。

4. 未来展望

• 收入预测：预计2026-2028年收入分别为278/281/287亿港元，分别同比增长0.9%、1.3%、1.9%。
• 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为41/44/46亿港元，分别同比增长5.4%、6.1%、5.2%。
• 每股收益：预计2026-2028年每股收益分别为0.67/0.71/0.75港元。

5. 战略与国际化

• 海外布局：公司已在德国、波兰、越南、乌兹别克斯坦等16个国家开展业务。
• 新项目进展：2025年在乌兹别克斯坦取得2个垃圾发电项目，并签署泰国垃圾发电站工程管理服务合同。
• “两化一型”战略：公司持续推进科技化、国际化和生态型战略，目标成为世界一流环境企业。

关键信息

财务指标（单位：亿港元）

估值比率（倍）

风险提示

1. 应收账款回收风险：垃圾处理费及国补支付节奏可能放缓。
2. 地缘政治风险：海外项目可能面临政治不确定性。
3. 项目拓展及运营风险：新产能建设延迟或利用率不足可能影响业绩。
4. 回A股上市进程不确定：回A股进程存在不确定性。
5. 政策监管风险：环保政策趋严可能影响项目收益。

总结

光大环境在2025年展现出强劲的盈利能力修复能力和业务结构优化成果，尤其在运营服务和绿色环保板块表现突出。公司国际化战略持续推进，海外业务有望成为新增长点。现金流状况良好，股东回报力度加大，未来三年业绩增长预期明确。尽管存在一定的风险因素，但公司基本面稳健，分析师维持“增持”评级。