> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光大环境（00257.HK）投资总结 ## 核心内容 光大环境（00257.HK）于2026年09月01日发布公司评级报告，维持“增持”评级。报告分析了公司2026年上半年的经营情况、财务表现及未来展望，同时提示了潜在风险。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026H1公司实现营收141.8亿港元，同比微降1%；归母净利润24.3亿港元，同比增长10%。中期股息为16港仙/股，派息率40%。 - **业务板块表现**： - **环保能源**：垃圾进厂量同比增长2%，上网电量增长2%，供汽供热量增长11%。运营服务收入同比增长8.9%，建造服务收入增长16%。应占净利微降3%，主要因部分税收优惠期结束。 - **环保水务**：污水处理量同比增长6%，中水回用量增长3%。2座污水处理厂获批调价，调价幅度8%-35%。运营服务收入增长9.1%，建造服务收入大幅下降82.5%，应占净利下降7%。 - **绿色环保**：供热供汽量增长19%，但危废处置量下降5%。确认危废相关资产减值1.5亿港元，拖累利润。运营服务收入增长4%，建造服务收入下降85.5%。 - **财务优化**：费用显著压降，行政费用同比下降21.3%，财务费用下降12.5%。汇兑损益由负转正，从-4.28亿港元变为+57万港元。 - **海外市场拓展**：公司积极布局海外项目，包括印尼、越南、乌兹别克斯坦等。轻资产模式下，菲律宾EPC合同落地近4亿元。 - **资金回款**：国补回收率同比提升35.9个百分点，自5月起实现按月回款。整体应收账款回款率提升至86%，同比增加6.5个百分点。 - **未来展望**：预计2026-2028年归母净利润分别为42.2亿、44.7亿、46.7亿港元，同比增长分别为7.6%、5.9%、4.4%。派息率预计分别为44%、45%、47%，对应股息率分别为6.0%、6.5%、7.1%。 - **估值指标**：PE预计从7.9倍降至6.6倍，PB从0.59降至0.52倍。 ## 关键信息 ### 财务数据（单位：亿港元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 营业总收入 | 275.2 | 277.7 | 281.3 | 286.7 | | 营业利润 | 80.2 | 83.1 | 85.9 | 89.0 | | 归母净利润 | 39.3 | 42.2 | 44.7 | 46.7 | | 毛利率 | 40.3% | 40.8% | 41.1% | 41.3% | | 净利率 | 17.1% | 18.2% | 19.0% | 19.4% | | ROE | 7.5% | 7.7% | 7.8% | 7.8% | | 派息率 | 42% | 44% | 45% | 47% | | PE | 7.9 | 7.3 | 6.9 | 6.6 | | PB | 0.59 | 0.57 | 0.54 | 0.52 | ### 资产负债表（单位：亿港元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 505 | 470 | 463 | 459 | | 非流动资产 | 1,387 | 1,413 | 1,434 | 1,455 | | 资产总计 | 1,891 | 1,882 | 1,897 | 1,914 | | 流动负债 | 472 | 460 | 458 | 458 | | 非流动负债 | 698 | 668 | 652 | 635 | | 负债合计 | 1,169 | 1,128 | 1,110 | 1,093 | | 股东权益合计 | 722 | 754 | 787 | 821 | ### 现金流量表（单位：亿港元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 101 | 65 | 79 | 82 | | 投资活动现金流 | -37 | -38 | -38 | -38 | | 融资活动现金流 | -72 | -73 | -61 | -62 | | 现金净变动 | -8 | -46 | -19 | -18 | | 现金期末余额 | 103 | 57 | 38 | 20 | ## 风险提示 - 应收账款回收风险 - 海外市场拓展的地缘政治风险 - 项目拓展及运营风险 - 回A股上市进程不确定的风险 - 政策监管风险 ## 投资建议 公司基本面稳健，现金流改善显著，海外项目拓展有望成为新增长点。预计未来三年归母净利润稳步增长，派息率持续提升，股息率有望逐步提高。建议投资者关注公司未来业绩增长潜力及海外项目落地情况，维持“增持”评级。