20250908-国证国际证券-光大环境-00257.HK-中期分红比例创新高_5页_1mb

光大环境（257.HK）2025年上半年业绩符合市场预期。收入同比下降8%至143亿港元，净利润下降10%至22亿港元。收入下滑主要由建造服务收入减少48%以及汇率波动影响；运营服务收入增长5%至99.4亿港元，垃圾处理量上升2%，发电量增加9%，吨入炉垃圾发电量提升3%。公司中期派息比例达到41.8%，为历史新高，每股派息15港仙，对应2025年股息率约5.2%，股息率具吸引力。

公司运营聚焦精细化管理，已投运159个垃圾焚烧发电项目，设计处理规模超5000万吨/年。积极拓展海外市场，已在乌兹别克斯坦中标两个项目，并关注中亚、印尼等地固废和水务市场。

财务预测显示，2025年至2027年净利润预计分别为35.7亿、37.9亿和39.8亿港元，年均保持增长。估值方面，目标价5.80港元，对应2025年10倍预测市盈率。我们维持“买入”评级，基于同业平均估值。

风险包括垃圾收运量低于预期、补贴回收延迟和汇率波动。公司资本开支下降，现金流改善。

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