20160509-广发证券-有色金属行业2016年一季报总结：有色金属价格上涨，行业整体盈利好转_1mb

有色金属行业2016年一季报总结

核心内容概述

2016年第一季度，中国有色金属行业整体盈利有所好转，行业运行趋于平稳。然而，各子行业表现差异显著，部分行业如锂、黄金和铝盈利增长明显，而铜、稀土和钨则面临盈利下滑或亏损的挑战。报告指出，行业亟需供给侧改革，尤其在稀土、钨和锂行业，未来将受到政策和市场需求的双重关注。

主要观点与关键信息

行业盈利情况

• 整体盈利好转：2016年第一季度，行业实现归母净利润21.7亿元，较2015年同期的13.8亿元有所提升。
• 剔除投资收益后盈利约17亿元：显示行业主营业务盈利能力增强。
• 结构性差异明显：不同子行业盈利表现差异较大，部分行业盈利增长显著，而另一些则面临亏损。

各子行业盈利分析

• 锂行业：受益于新能源汽车需求爆发，盈利3.9亿元，同比增长13.5倍，电池级碳酸锂价格由10.5万元/吨上涨至16.4万元/吨，增幅达56%。
• 铝行业：去产能效果明显，盈利3.3亿元，同比增长19.2%。
• 黄金行业：受益于金价上涨，盈利6亿元，同比增长12%。
• 铜行业：盈利0.5亿元，同比下降79.5%，表现最差。
• 稀土和钨行业：稀土亏损0.9亿元，钨亏损0.3亿元，但价格已出现反弹。
• 磁性材料行业：受稀土价格影响，盈利大幅下滑68%。

库存与负债情况

• 行业库存回升：一季度总库存1656亿元，同比增长3.4%。
• 剔除铜企业后库存下降：库存为1265亿元，同比下降3.6%。
• 负债率下降：行业整体负债率57.7%，同比下降0.7个百分点，自2014年以来持续下降。

经营现金流与投资情况

• 经营现金流改善：一季度经营现金流为14.4亿元，同比增长12.3亿元。
• 固定资产投资减少：投资支出为87.7亿元，同比下降18.4亿元。

价格走势分析

工业金属价格

• LME价格变化：铜+3.6%、铝+1.3%、铅-3.8%、锌+12.9%、锡+14.0%、镍-3.7%。
• SHFE价格变化：铜+0.9%、铝+8.7%、铅+0.7%、锌+5.3%、锡+11.0%、镍-5.8%。
• 价格反弹因素：供给收缩、保增长政策、补库存预期推动部分工业金属价格上涨。

贵金属价格

• 黄金价格：COMEX黄金上涨16.4%，SHFE黄金上涨13.2%。
• 白银价格：COMEX白银上涨11.9%，SHFE白银上涨3.4%。

小金属价格

• 氧化镨钕：价格维持在26万元/吨左右，同比下降14.4%。
• 氧化镝：价格下降10.5%至1190元/公斤，但二季度开始反弹上涨。
• 黑钨精矿：一季度价格上涨8.3%，年初至今上涨20.7%。
• 电池级碳酸锂：价格上涨56%至16.4万元/吨，同比增长271%。

未来关注重点

稀土、钨和锂行业

• 稀土行业：中国产量占全球85%，但私采、超采严重，价格持续下跌。随着收储政策的执行，预计价格将继续上涨。
• 钨行业：中国产量占全球82%，价格已出现反弹，预计供给侧改革将进一步推动价格上涨。
• 锂行业：动力电池是需求增长的主要驱动力，预计2016年全球碳酸锂需求达23.8万吨，供需关系仍将紧张，预计出现0.5万吨的供给缺口。

风险提示

• 美联储货币政策变化：可能影响贵金属价格。
• 中国经济增速不达预期：可能影响工业金属需求。
• 收储打私政策执行力度不足：可能制约稀土、钨价格的上涨。
• 新能源汽车需求不及预期：可能影响锂行业增长。

分析师信息

• 巨国贤：首席分析师，S0260512050006，联系方式：0755-82535901，邮箱：juguoxian@gf.com.cn
• 宋小庆：资深分析师，S0260513080003，联系方式：021-60750604，邮箱：songxiaqing@gf.com.cn
• 赵鑫：资深分析师，S0260515090002，联系方式：02160759794，邮箱：gzzhaoxin@gf.com.cn

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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