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行业点评总结

核心内容概述

本报告发布于2022年3月9日，对珀莱雅、鲁商发展、华熙生物在2022年1-2月的经营情况进行点评，分析其业绩表现及增长原因，并对化妆品行业的发展趋势和投资评级进行展望。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 珀莱雅：2022年1-2月营收同比增长30%，归母净利同比增长35%。2021年1-2月营收4.8亿元，归母净利0.4亿元，3月单月营收/归母净利占2021年1-3月的47%和60%。
• 鲁商发展：2022年1-2月化妆品板块收入同比增长147%，达2.2亿元。原料及添加剂板块收入同比增长12%，达4517万元。
• 华熙生物：2022年1-2月实现营业总收入约6.4亿元，同比增长约55%。功能性护肤品板块增长显著，全年收入49.5亿元，归母净利7.8亿元。

2. 业绩超预期原因分析

珀莱雅

• 大单品策略成功，提升客单价，早C晚A等产品销量显著增长。
• 抖音渠道增长迅速，同比增长超100%。
• 新品牌彩棠表现强劲，预计2021年收入突破2亿元。

鲁商发展

• 抖音、京东等新渠道表现超预期，尤其是颐莲和瑷尔博士在抖音渠道增长显著。
• 战略调整带来管理支持，新任董事长推动化妆品与医药板块协同发展。
• 引入战投和员工持股平台，激励机制更加市场化，员工积极性提升。

华熙生物

• 功能性护肤品板块高增长，带动整体业绩提升。
• 品牌建设成效显著，润百颜、夸迪等品牌初具规模，米蓓尔、BioMeso等细分市场表现强劲。
• 抖音渠道布局加快，推动产品销售增长。

3. 行业趋势与投资建议

• 渠道变革：化妆品行业格局正在由老渠道红利见顶向新渠道红利爆发转变。抖音、快手等新兴渠道成为增长新引擎，具备高β属性。
• α属性：具备研发能力、渠道开拓能力和管理优化能力的品牌，将在行业分化中脱颖而出，拥有更强的α属性。
• 投资评级：当前对化妆品行业持“看好”态度，预计行业指数将跑赢沪深300指数。

关键信息

• 主要增长驱动：新渠道拓展、大单品策略、品牌孵化、营销创新。
• 风险提示：疫情对经营的影响、市场竞争加剧、公司战略执行风险。
• 投资建议：关注具备强α属性的化妆品企业，把握渠道变革带来的增长机遇。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

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• 报告撰写人：马莉
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