2月经济数据解读：制造业生产投资表现亮眼-240318-中邮证券-12页_796kb

固定收益报告：2024年3月18日市场分析

主要数据及分析

生产：工业增加值超预期，制造业和公用事业表现亮眼

1-2月工业增加值同比增速达7.0%，高于预期的4.3%，环比增速好于季节性。主要因同期低基数效应、消费需求回升、出口好转以及新动能产品增长。其中制造业和公用事业拉动明显，采矿业成为拖累。

消费：服务零售表现强劲，商品消费稳步复苏

社会消费品零售总额同比增长5.5%，其中服务零售增速高达12.3%，商品零售增长4.7%。部分升级和大宗商品消费表现突出，如体育娱乐、通讯器材、汽车等。房地产相关消费也有边际改善。

投资：制造业投资加速，总投资增速超预期

固定资产投资同比增长42.0%，环比改善超季节性。制造业投资增长9.4%，是主要动力；基建投资在政策推动下增长6.3%；房地产投资仍处于下行区间，降幅收窄至9.0%。

房地产：投资降幅收窄，但企业资金压力仍存

房地产投资降幅较去年收窄0.6个百分点，但销售和资金到位情况仍显疲软，房企现金流紧张问题突出。

就业：失业率保持稳定

2月全国城镇调查失业率为5.3%，较去年同期下降0.3个百分点，处于近年同期低位，短期有望继续改善。

核心观点

1-2月国内经济延续复苏态势，制造业表现强劲，带动生产、投资超预期。消费稳步回升，但仍有改善空间。房地产仍处于筑底阶段，对经济影响较大。未来需关注大规模设备更新、消费品以旧换新政策的落地效果，以及基建投资的相关支持政策。

风险提示

1. 流动性超预期收紧风险；
2. 国内政策效果不及预期风险。

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