> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 皓元医药（688131.SH）投资信息总结 ## 核心内容 皓元医药（688131.SH）在2026年上半年实现了营业收入16.48亿元，同比增长25.71%，其中境外业务收入6.91亿元，同比增长23.24%。公司归母净利润为1.71亿元，同比增长12.81%，扣非归母净利润为1.55亿元，同比增长10.21%。公司当前股价为93.58元，总市值为199.54亿元，流通市值与总市值一致，流通股本为2.13亿股。近3个月换手率为220.54%。 ## 主要观点 ### 前端业务表现强劲 - 前端生命科学试剂业务营收12.12亿元，同比增长34.03%，占主营业务收入的74.0%，是公司利润增长的核心来源。 - 工具化合物和生化试剂业务收入8.58亿元，同比增长32.8%。 - 分子砌块业务收入3.53亿元，同比增长37.1%，公司储备分子砌块约11.3万种，线上平台用户规模持续增长。 ### 后端订单加速蓄能 - 后端特色原料药和中间体、制剂业务营收4.25亿元，同比增长6.45%，毛利率为19.5%。 - 后端在手订单突破10亿元，同比增长72.6%，其中小分子业务在手订单超8.7亿元，同比增长47.3%。 - 公司创新药CRDMO累计承接项目超1,100个，其中160个已进入临床II期、III期及商业化阶段。ADC业务承接项目超100个，16个相关小分子产品完成美国FDA Sec-DMF备案，参与6个BLA申报，ADC大分子在手订单超1.5亿元。 ### 盈利预测与估值 - 公司上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为3.51亿元、5.26亿元、7.20亿元，对应EPS分别为1.65元、2.47元、3.38元。 - 当前股价对应的PE分别为56.9倍、37.9倍、27.7倍，维持“买入”评级。 - 未来三年净利润年复合增长率显著，2026-2028年净利润预计增长分别为46.3%、50.0%、36.8%。 ## 关键信息 ### 财务预测摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 2,270 | 2,877 | 3,661 | 4,753 | 6,018 | | 归母净利润(百万元) | 202 | 240 | 351 | 526 | 720 | | EPS(元) | 0.95 | 1.12 | 1.65 | 2.47 | 3.38 | | P/E(倍) | 99.0 | 83.2 | 56.9 | 37.9 | 27.7 | ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 48.0 | 47.1 | 51.6 | 52.6 | 53.6 | | 净利率(%) | 8.9 | 8.3 | 9.6 | 11.1 | 12.0 | | ROE(%) | 6.8 | 7.3 | 9.9 | 13.0 | 15.3 | | 资产负债率(%) | 47.2 | 49.4 | 53.2 | 57.7 | 58.4 | | 净负债比率(%) | 28.4 | 15.7 | 27.1 | 39.2 | 42.2 | ### 风险提示 - 新签订单及交付不及预期风险； - 市场竞争加剧风险； - 汇率波动风险。 ## 投资评级说明 - **买入（Buy）**：预计相对强于市场表现20%以上； - **增持（outperform）**：预计相对强于市场表现5%~20%； - **中性（Neutral）**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动； - **减持（underperform）**：预计相对弱于市场表现5%以下。 ## 估值方法的局限性说明 本报告所采用的估值方法和模型存在假设条件，不同假设可能导致结果差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 法律声明 本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。开源证券不保证报告中信息的准确性或完整性，也不对任何因使用报告内容而产生的损失承担责任。 ## 分析师承诺 本报告内容为分析师独立、客观研究结果，不与分析师报酬直接或间接相关。