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大华股份（002236.SZ）投资分析总结

核心内容概述

大华股份（002236.SZ）作为安防行业龙头，持续进行产品转型和业务拓展，已从安防视频监控设备销售转型为解决方案提供商，并积极布局安防运营和PPP模式。公司同时加速海外业务扩张，借助“一带一路”政策拓展海外市场，未来有望成为营收主力。此外，公司还积极布局“视频+”新业务，包括视频会议、机器视觉、无人机、新能源汽车等，打造智能安防物联网平台。公司当前估值明显低估，上调目标价至22元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

主要观点

1. 公司成长路径清晰，未来增长可期

• 自2001年成立以来，公司经历了16年高速增长，营收增长1333倍。
• 2014~2016年完成人员和业务的多点布局，为2017年进入产出期奠定基础。
• 未来3~5年，公司营收有望突破300亿元，千亿市值值得期待。

2. 国内业务增长与效益并重

• 国内安防行业市场规模达5600亿元，未来增速为15%，公司受益于行业集中度提升。
• 公司深入布局九大行业解决方案，毛利率稳中有升。
• 安防运营服务市场空间巨大，公司已建立智能云安保运营系统，可实现高效预警与分析。

3. PPP项目加速落地，推动国内业务增长

• PPP模式与安防产业契合，公司已承接多个大型项目，如广西百色、新疆石河子、广西梧州等。
• PPP项目初期以设备收入为主，后期可分享运营收益，公司未来有望实现滚动增长。

4. 海外业务增速快于国内，将成为营收主力

• 海外市场空间为国内2~3倍，公司海外营收占比已近40%，增速达41.5%。
• 海外毛利率高于国内，已成为主要利润来源。
• 公司积极拓展海外市场，借助“一带一路”政策，未来有望超越国内市场。

5. “视频+”创新布局，打造智能安防物联新时代

• 公司成立四大研究院，布局视频会议、机器视觉、无人机、新能源汽车等创新业务。
• “乐橙”智能视频云平台已投入市场，推动视频数据应用。
• 无人机和新能源汽车业务增长迅速，未来前景广阔。

关键信息

财务数据

• 目标估值：22.00元
• 当前股价：15.05元
• 总股本：289941万股
• 已上市流通股：170871万股
• 总市值：436亿元
• 流通市值：257亿元
• 每股净资产（MRQ）：2.6元
• ROE（TTM）：22.5%
• 资产负债率：40.7%

盈利预测

• 2016年EPS：0.63元
• 2017年EPS：0.84元
• 2018年EPS：1.09元
• PE（2016）：23.8倍
• PE（2017）：17.9倍
• PE（2018）：13.7倍
• PB（2016）：4.6倍
• PB（2017）：3.8倍
• PB（2018）：3.2倍

营收预测

• 2014年营收：73.32亿元
• 2015年营收：100.78亿元
• 2016年营收：133.29亿元
• 2017年营收：182.46亿元
• 2018年营收：248.18亿元

投资建议

• 投资评级：强烈推荐-A
• 目标价：22元
• 估值分析：当前PE仅为18倍，显著低估，未来增长潜力大。
• 风险提示：
  • 宏观经济景气度下降
  • 竞争加剧
  • 海外及新业务拓展不及预期

战略布局

国内

• 解决方案：布局九大行业解决方案，提升盈利水平。
• 安防运营：打造智能云安保运营系统，覆盖金融、交通、公安等行业。
• PPP项目：推进平安城市等项目，加速落地并确认收入。

海外

• 市场空间：海外市场规模是国内2~3倍，公司占有率较低，发展潜力大。
• 增长速度：海外营收增速显著高于国内，2016年上半年占总营收近40%。
• 合作模式：借助“一带一路”政策，与大型央企合作，拓展海外市场。

创新业务

• “视频+”平台：建立视频监控与多维感知融合的智能安防物联网平台。
• 华橙科技：推出“乐橙”智能视频云平台，提供视频智能硬件、云视频和智能技术三位一体的解决方案。
• 华睿科技：专注机器视觉，助力“中国制造2025”，未来增长潜力大。
• 华飞科技：开发安防无人机，应用于公安、边防等领域。
• 零跑科技：新能源汽车整车业务，发展前景广阔。

市场趋势与机会

• 国内：安防行业集中度提升，公司凭借技术、规模优势，保持高速增长。
• 海外：安全形势恶化，催生更多安防需求，公司海外业务增速快，毛利率高。
• 创新业务：视频会议、机器视觉、无人机、新能源汽车等新业务增长迅速，有望成为新增长点。

总结

大华股份通过三年的布局与调整，已为未来增长奠定坚实基础。公司在国内安防市场持续发力，同时海外业务快速增长，成为新的营收增长点。通过“视频+”创新业务布局，公司正迈向智能安防物联网新时代。当前估值显著低估，未来增长潜力巨大，上调目标价至22元，维持“强烈推荐-A”评级。