20221029-国金证券-华孚时尚-002042.SZ-棉价下行拖累短期盈利_静待数智化改造显效_4页_1mb

华孚时尚 (002042.SZ) 买入（维持评级）总结

公司概况

• 股票价格：当前市场价格为3.09元人民币。
• 市场数据：
  • 总股本：17.01亿股
  • 已上市流通A股：17.01亿股
  • 总市值：52.55亿元
  • 年内股价波动范围：5.30元（最高）至3.07元（最低）

业绩简评

• 2022年三季报：
  • 实现营业收入133.02亿元，同比增长4.6%
  • 归属于母公司的净利润3.0亿元，同比下降32.5%
  • 单季度Q3营收47.66亿元，同比增长14.6%
  • 单季度Q3归母净利805.39万元，同比下降94.4%

经营分析

• 业务表现：
  • 纱线业务：Q1-3营收约45亿元，同比下降15.7%
  • 网链业务：Q1-3营收约85亿元，同比增长18.4%
  • 袜业：Q1-3营收约2.7亿元，同比增长65.4%
• 产能情况：
  • 截至3Q22末，公司拥有206万锭纱线产能（国内177万锭，海外29万锭）
  • 安徽淮北20万锭产能项目进展顺利，预计10万锭于年底投产
  • 新疆阿克苏工厂因疫情影响暂停开工，但得益于数字化改造，产能利用率与上半年持平
• 盈利指标：
  • Q1-3毛利率为7.29%，同比下滑0.9个百分点
  • Q3毛利率为4.15%，同比和环比分别下滑4.8和3.7个百分点
  • Q1-3净利率为2.26%，同比下降1.24个百分点
  • Q3净利率为0.17%，同比下降3.28个百分点
• 库存与现金流：
  • 截至3Q22末，存货余额为43.44亿元，较年初减少33.8%
  • 前三季度经营性净现金流为13.62亿元，同比减少50.12%

投资建议

• 盈利预测：
  • 预计2022-2024年归母净利润分别为4.49亿元、6.98亿元、8.97亿元
  • 对应PE分别为12倍、8倍、6倍
• 核心观点：
  • 公司色纺纱主业客户结构持续优化，数字化改革提效显著
  • 网链业务预计维持快速增长，带动整体业绩提升
  • 虽然短期盈利受棉价下行和高价库存影响，但长期前景乐观

风险提示

• 终端需求不达预期
• 人民币汇率波动

附录：财务预测摘要

损益表（亿元人民币）

现金流量表（亿元人民币）

资产负债表（亿元人民币）

比率分析

每股指标

回报率

增长率

偿债能力

市场评级分析

• 投资建议分布：
  • 买入：2次（一周内2次，一月内5次，二月内9次，三月内16次）
  • 增持：0次
  • 中性：0次
  • 减持：0次
• 评分：
  • 最终评分1.00，对应“买入”评级
• 评级含义：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

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