20220125-浙商证券-华孚时尚-002042.SZ-华孚时尚点评报告_21年扭亏为盈_纱线主业Q4延续回暖趋势_4页_927kb
报告摘要
华孚时尚(002042) 2022年投资分析总结
核心内容概述
华孚时尚在2021年实现扭亏为盈，预计全年归母净利润为5.5~6.3亿元，扣非净利润为3.3~4.1亿元。公司纱线主业在2021年保持健康增长，尤其在第四季度表现亮眼，扣非净利润达到近十年最好水平。公司积极拓展国内市场，并完成对三家袜业企业的并购，推动业务向下游延伸。2022年公司将全面落地工业互联网，进一步提升运营效率与利润率，同时持续推进袜业板块发展，以实现业绩增长。
主要观点
2021年业绩表现
- 扭亏为盈：公司2021年预计实现归母净利润6.0亿元，较2020年大幅扭亏。
- Q4业绩亮眼：Q4扣非净利润预计为-0.1~0.7亿元，虽为淡季，但仍优于历史同期表现，主要受益于棉价高位及低价库存。
- 纱线订单增长：纱线订单需求回暖，产能利用率恢复至接近100%，预计Q4收入增速为高单位数。
2022年发展展望
- 工业互联网落地：2022年公司将完成全部200万锭纱线产能的数字化改造，并向中小工厂推广，有望提升利润率与轻资产扩张能力。
- 袜业板块拓展：袜业板块在2021年并购基础上，2022年将推进“自有品牌、贴牌制造、品牌授权、纱线经营”四大业务板块，加速线上渠道建设与品牌孵化，预计贡献千万以上利润。
- 估值提升空间：公司2021/22/23年对应估值分别为13X、12X、10X，估值体系有望切换，当前估值具备较大提升空间。
关键信息
业绩预测
| 年份 | 归母净利润（亿元） | 收入增速 | 扣非净利润（亿元） |
|---|---|---|---|
| 2021E | 6.0 | 19.9% | 3.3~4.1 |
| 2022E | 6.5 | 23.2% | 650 |
| 2023E | 7.6 | 18.3% | 760 |
财务指标
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 1.5% | 8.5% | 8.5% | 8.4% |
| 净利率 | -3.1% | 3.5% | 3.1% | 3.1% |
| ROE | -7.4% | 9.8% | 9.9% | 10.8% |
| ROIC | -1.5% | 4.8% | 5.7% | 6.5% |
| 资产负债率 | 66.0% | 61.6% | 61.1% | 59.5% |
| 净负债比率 | 206.7% | 170.5% | 166.5% | 156.1% |
| P/E | / | 12.6 | 11.7 | 10.0 |
| EV/EBITDA | 50.4 | 13.8 | 13.6 | 11.2 |
投资评级
- 股票评级：买入
- 行业评级：看好（假设行业指数表现优于沪深300指数）
风险提示
- 疫情反复可能影响终端需求
- 市场竞争加剧可能影响利润率
业务结构与布局
- 纱线主业：全球最大的色纺纱制造商和供应商之一，拥有200万锭纱线产能，分布于新疆、东部沿海及越南。
- 网链业务：涉及棉花种植、加工、仓储及交易的供应链服务，预计2021年交易量下降，增速放缓。
- 袜业板块：通过并购实现从纱线向下游袜业延伸，推动四大业务板块发展，加速线上渠道建设。
总结
华孚时尚在2021年实现业绩反转，纱线主业稳健增长，Q4表现尤为突出。2022年，公司计划全面落地工业互联网，提升运营效率与利润率，并持续拓展袜业板块，增强业绩增长点。随着公司收入结构与资产结构的优化，估值体系有望切换，当前估值具备较大提升空间，维持“买入”评级。
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