20131202-光大证券-策略动态_推进新股发行体制改革意见_等政策组合拳点评_17页_2mb

推进新股发行体制改革政策点评总结

核心内容

2013年11月30日，一系列政策组合拳集中出台，包括严格借壳上市审核、推行优先股试点、提高上市公司现金分红比例、进一步推进新股发行体制改革等。这些政策旨在理顺政府与市场关系，推动市场化改革，提高市场透明度和投资者保护水平，同时优化融资结构，降低企业负债率，增强资本市场服务实体经济的能力。

主要观点

策略观点

• 政策组合拳总体评价为积极正面，推动市场化改革，从制度上保障新股发行的规范性。
• 短期来看，IPO重启可能对以存量资金博弈为特征的市场造成回调压力，投资者心理面临考验。
• 中长期来看，政策有利于市场健康发展，预计2014年1月约有50家企业完成IPO，融资规模在300-400亿元之间，市场可承受。
• 发行节奏将更加市场化，未来市场走势将更多依赖市场内生规律。

固定收益观点

• 优先股发行将分流保险、社保和企业年金对债券资产的需求。
• 优先股的推出有助于提高高负债行业的债务偿还能力，利好相关行业和公司信用债。
• IPO重启可能导致银行间回购市场资金供需波动，影响债券市场收益率。

行业影响分析

非银行金融

• IPO重启对券商板块有直接利好，但幅度有限。
• 优先股推出更利好保险板块，因其具有久期匹配、免税和稳定高股息的特点，符合保险资金的投资需求。
• 推荐标的：中信证券、招商证券、广发证券（受益于项目储备和募集规模）；中国平安（受益于优先股）。

军工

• IPO开闸对军工股影响较小，军工板块已有60多家上市公司。
• 军工集团主要通过现有上市公司进行资产证券化，IPO不是主要手段。
• 推荐主线：外延式发展（航天长峰、光电股份、国睿科技等）；资产注入（哈飞股份、航空动力等）；军民融合（通航、北斗板块）。

机械

• IPO重启对中小盘机械股短期有一定冲击，但优质成长股稀缺性不受影响。
• 推荐标的：机器人、开山股份、杰瑞股份等。
• 值得关注的拟上市公司：苏州斯莱克、昆山华恒焊接、西安天和防务。

传媒

• 传媒板块在2014年表现值得期待，高成长性和基本面优秀，估值已有所下调。
• 新股发行对现有传媒上市公司冲击不大，未来新增公司难以与现有公司竞争。
• 推荐标的：思美传媒、中航文化等。

电子

• IPO重启对电子行业影响较小，建议关注晶方科技。
• 晶方科技为晶圆级封装龙头，受益于国内半导体产业发展趋势。
• 晶方科技上市可能带动市场对晶圆级封装的关注，利好华天科技。

计算机

• IPO重启对板块估值短期有冲击，但长期趋势不变。
• 个股分化将加速，建议提前布局年报行情。
• 推荐标的：广联达、卫宁软件、远光软件（质地优秀）；新北洋、易联众（业绩拐点）；网宿科技、飞利信（业绩可能超预期）。

政策亮点

• 推行优先股是重要政策创新，有助于发展直接融资，降低企业负债率。
• 优先股作为并购重组工具，有助于优化资本结构。
• 上市公司现金分红政策更加细化，有助于稳定投资者预期。
• 政策组合拳不仅限于金融证券领域，而是全方位的制度改革。

关键信息

• 优先股发行主体无行业限制，有助于拓宽融资渠道。
• 优先股的股息率高于债券利率，且免税，对机构投资者吸引力大。
• 资产负债率和ROE较高的行业更有可能发行优先股，如银行、保险、建筑、房地产、电力等。
• 未来IPO审核工作预计需要1年左右，影响将缓慢释放。
• 传媒行业集中度低，仍有较大发展空间。

附：分析师信息

• 孙枫：策略重大专题研究，CFA Charterholder，ACCA Affiliate
• 薛俊：策略研究团队成员，曾获新财富策略第三名和第四名
• 郜彦伟、唐子佩、熊伟、余炜超、孙金霞、胡誉镜、浦俊懿：其他策略研究团队成员

联系人

• 马冲：联系方式：machong@ebscn.com

行业及公司评级体系

市场基准指数

• 沪深300指数

风险提示

• 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 投资者应谨慎决策，充分考虑投资风险。

版权声明

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