20131201-华泰证券-IPO重启专题研究之二_解析_关于进一步推进新股发行体制改革的意见__23页_1mb

程艳、冯伟、徐彪团队关于IPO重启的研究总结

核心内容

本次研究主要围绕中国证监会发布的《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》展开，分析IPO重启对A股市场的影响，并探讨相关主题投资机会。研究团队包括程艳、冯伟、徐彪，分别来自华泰证券研究所。

主要观点

1. IPO重启对市场的影响

• 对主板影响不大：今年以来再融资额已远高于去年同期，且已过会公司带来的扩容压力不如年初再融资规模大。
• 对中小盘股影响较大：由于中小盘股长期存在估值溢价，IPO重启将增加供给，缓解稀缺性，带来较大冲击。
• 市值配售机制：该机制不仅基于市值，还考虑申购资金量，避免过度抛售，抑制炒新行为。

2. 新股发行体制改革

• 市场化导向：证监会不再对发行人的盈利能力作出判断，仅审核合法合规性，推进发行机制市场化。
• 定价机制改革：
  • 取消“25%规则”限制。
  • 网下投资者报价后，需剔除报价最高的10%部分。
  • 发行人和主承销商需发布投资风险特别公告。
• 配售机制改革：
  • 引入主承销商自主配售机制，建立制衡关系。
  • 网下配售比例提高，优先向公募基金和社保基金倾斜。
  • 回拨机制调整，给予中小投资者更多参与机会。
• 监管加强：
  • 强化对发行人的信息披露要求。
  • 提高中介机构的责任，如工作底稿抽查、法律责任承担等。
  • 加强对高管减持的约束，防止股价跌破发行价。

3. 待发公司概况

• 行业分布：机械、电子、计算机、医药生物、交运、煤炭等是主要行业。
• 板块分布：创业板和中小板占比75.4%，是IPO的主要来源。
• 财务状况：
  • 盈利能力：创业板和中小板公司盈利能力略强于主板。
  • 偿债能力：创业板和中小板公司资产负债率高于整体板块，主板公司偿债能力较好。
  • 成长性：待发公司净利润复合增速较高，部分公司增速超过100%。

4. 主题投资机会

• 券商受益：IPO重启将带动券商投行业务增长，建议关注中信证券、招商证券、兴业证券、西南证券等。
• 创投类公司受益：创投公司所投企业上市将带来丰厚收益，建议关注张江高科、杉杉股份、复星医药、钱江水利、龙头股份、鲁信创投等。

关键信息

• IPO重启时间：预计在2013年12月31日左右。
• 已过会公司数量：83家，计划融资总额约为558亿元。
• 行业占比：机械、计算机、医药生物行业拟上市公司数量最多，煤炭行业融资规模最大。
• 财务分析：已过会公司中，创业板和中小板公司盈利能力及成长性优于主板。
• 市场影响：IPO重启对市场影响更多在心理层面，短期内对市场冲击有限。

表格与图表

• 表格1：IPO暂停和重启时的市场估值水平。
• 表格2：IPO暂停和重启后的市场走势。
• 表格3：《意见》的回拨机制。
• 表格4：近年新股网上中签率。
• 表格5：询价制启动以来的四次改革内容对比。
• 表格6：已过会公司行业分布及募集金额。
• 表格7：已过会公司中券商保荐费前20名。
• 表格8：新股分类，分为重点跟踪1类、重点跟踪2类、一般跟踪、不建议跟踪。

总结

本次新股发行体制改革标志着中国股市逐步向注册制迈进，旨在提高市场化程度、加强监管、保护投资者权益。IPO重启将对中小盘股带来较大冲击，但对主板影响较小。券商和创投类公司有望受益于IPO重启带来的业务增长。研究团队建议投资者关注这些板块，同时注意市场波动及公司基本面变化。