20131202-东北证券-策略点评报告_全面深化改革的践行_对市场偏正面_12页_665kb

报告摘要

证券研究报告总结

核心内容

2013年11月30日，国务院及证监会发布了关于优先股试点和新股发行改革的重要文件，标志着资本市场改革的实质性推进。这些改革措施被视为全面深化改革的体现，对市场整体形成积极影响，预计后市将维持回升趋势，12月可看高至2350点附近。

主要观点

全面深化改革背景：新股发行改革和优先股试点是在十八届三中全会《决定》发布后首次重大资本市场的改革实践，体现了政策层面对资本市场改革的重视。
市场信心提振：改革措施回应了市场对新股发行机制、信息披露质量、投资者保护等方面的关切，有利于增强市场对权益类资产的信心。
制度红利与成交活跃：IPO重启将带来制度红利，有助于改善市场生态环境，提升市场成交活跃度。
优先股试点意义：优先股试点不仅扩大了适用范围，还通过免税政策、股息率设置等吸引长期资金入市，有利于构建多层次资本市场。

关键信息

新股发行改革

改革内容：
- 引入存量发行、解禁价格承诺、市值配售、惩罚机制等。
- 提高信息披露质量，以信息披露为中心，强化市场约束。
- 明确新股发行数量、配售比例及回拨机制，优化定价流程。
- 强化对发行人及其控股股东等责任主体的诚信义务，确保发行过程透明、公正。
影响分析：
- 有助于平衡市场各方利益，完善股市功能。
- 预计未来A股市场规模将逐步扩大，成交额增长。
- 对市场整体形成利多，有助于提升市场信心。

优先股试点

试点政策：
- 适用于上市公司和非上市公司，尤其对周期性较强、盈利波动较大的公司具有适用性。
- 引入累积股息优先股，允许企业在盈利较好时弥补亏损年度的股息。
- 企业投资优先股可享受免税政策，有利于吸引长期资金。
适用行业：
- 潜在公司主要集中在高负债率、高股息率的金融及公用事业等行业。
- 包括银行、电力、钢铁、汽车零部件等。
市场影响：
- 优先股试点将改善公司资本结构，降低债务风险。
- 对券商、保险、银行等板块形成利好。
- 长期资金入市将提升市场稳定性。

操作建议

整体市场：预计后市整体维持回升，可关注2350点附近。
投资策略：逢低吸纳，适度增加权益类资产配置比重。
板块布局：
- 券商：受益于IPO重启，佣金收入上行。
- 保险：优先股试点对资本结构和资产选择多样化有利。
- 成长股：在估值合理的情况下，优质公司上市将带动同类公司股价上行。
- 银行：优先股试点潜在受益板块。
风险提示：
- 注册制推进背景下，中小盘公司估值和盈利背离风险增加。
- 壳价值受损，需谨慎规避。

附录概览

附录1：国务院关于开展优先股试点的指导意见

目的：深化金融体制改革，支持实体经济发展，丰富证券品种，优化企业财务结构。
优先股权利与义务：优先股股东享有优先分配利润和剩余财产的权利，但表决权受限。
发行与交易：优先股可在证券交易所、全国中小企业股份转让系统等场所交易，需遵守信息披露要求。
配套政策：优先股投资收益可作为免税收入，社保基金、企业年金投资比例不受限制。

附录2：证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见

市场化发行机制：提前披露招股说明书，强化社会监督。
定价机制：发行人与承销商协商定价，公开详细报价情况。
配售方式：引入主承销商自主配售机制，调整网下配售比例，强化回拨机制。
监管强化：加强信息披露质量，提高中介机构尽职调查责任，强化监管与稽查联动。

总结

本次优先股试点和新股发行改革是资本市场全面深化改革的重要举措，有助于改善市场生态环境，增强市场信心。改革措施包括引入多种机制、优化配售方式、强化信息披露和监管约束，预计将对券商、保险、银行等板块形成利好，同时提醒投资者注意中小盘公司估值和盈利背离的风险。整体来看，改革为市场带来积极影响，建议投资者逢低吸纳，关注估值合理且具备成长性的板块。

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