20131201-申万宏源-新股发行体制改革+优先股试点点评_抓大放小_如有下跌_要敢于买入蓝筹_11页_367kb

2013年12月1日A股投资策略与新股发行制度改革分析总结

核心内容

2013年12月1日发布的投资策略报告，围绕新股发行体制改革与优先股试点两大主题，分析了改革对市场的影响及未来投资机会。报告提出“抓大放小，如有下跌，要敢于买入蓝筹”的投资策略，强调在改革背景下，应关注低估值蓝筹股的估值修复机会。

主要观点

1. 新股发行制度改革的影响

• 总体结论：改革预期仍是本轮上涨的核心逻辑，IPO重启只是阶段性影响。
• 对主板影响不大：由于再融资总量已超过3000亿元，且本次改革为不完全市值配售，不会引发过度抛售。
• 对创业板冲击较大：原成长股估值受限的逻辑被打破，新股发行制度改革使小股票估值弹性下降，未来成长股盈利更多依赖实际业绩增长。
• 存量资金流动：年底绝对收益投资者可能兑现收益，资金将从小股票流向大盘股，符合“抓大放小”的政策导向。
• 行业配置建议：继续看好低估值蓝筹股，如券商、金融、汽车、家电等，采取GARP（合理增长合理估值）策略。

2. 新股发行体制改革的六大变化

关键信息

3. 优先股试点点评

• 优先股定义与权利：优先股股东优先于普通股股东分配利润和剩余财产，但参与决策管理的权利受限。
• 发行方式灵活：允许公开发行和非公开发行，无行业限制，优先股流动性有望提升。
• 发行条件：优先股不得超过普通股总数的50%，筹资金额不得超过净资产的50%。
• 交易机制：优先股可在交易所、新三板或国务院批准的其他场所交易，部分优先股可恢复表决权。
• 股利免税政策：企业投资优先股获得的股利收入免税，提升其对机构投资者的吸引力。
• 投资建议：社保基金、企业年金投资优先股不受比例限制，但其他机构如保险可能仍受限制。

新股投资机会分析

4. 已过会公司概况

• 公司数量：83家，拟在创业板、中小板、主板上市的分别有43家、30家、10家。
• 募集金额：总计约558亿元，采掘、交通运输行业募集金额较高。
• 重点行业：机械设备、信息服务、医药生物等。

5. 重点关注的10个拟上市公司

热点问题解答

Q1：分红指引对成长股的影响？

• 成长股若无明显资本开支，需提高分红率，有利于优秀公司进行并购，对伪成长股形成压力。

Q2：IPO与优先股制度同时推出，对12月走势的影响？

• 小股票供给增加，可能承压；但主板影响有限，上证指数有望保持乐观。

Q3：改革是否仍保留行政化色彩？

• 改革仍以渐进方式进行，如抑制炒新、强化信息披露等，符合三中全会改革方向。

Q4：优先股是否有助于降低整体经济杠杆率？

• 优先股股息率高于债券，但地产等行业的发优先股动力不足，整体杠杆率降低可能性不大。

Q5：QFII结算是否会对市场造成冲击？

• QFII结算影响有限，海外投资者仍看好中国改革，市场吸引力未减。

Q6：资金面紧张对市场的影响？

• 资金紧张源于旧模式问题，但改革将带来结构性机会，主板受冲击较小，创业板压力较大。

Q7：优先股最受益的行业？

• 优先股主要受益于银行、电力、大型建筑公司等低估值蓝筹股，银行为最大受益者。

投资策略展望

• 2014年投资策略：乐观看待市场，关注结构性机会，重点布局改革相关主题，包括安全建设、破除垄断、国企改革、生态变革、网络创新。
• 核心波动区间：上证指数预计在（2000-2600）之间波动，创业板指数预计在（1000-1500）之间波动。
• 成长股前景：经历13年高估值后，需调整，但中长期仍是重点方向，预计回调幅度不超过35%。

附注信息

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