20220422-西部证券-石头科技-688169.SH-2021年及2022年一季报点评_内销持续亮眼表现_一季度盈利端回暖_7页_323kb

石头科技2021年及2022年一季报总结

核心内容

石头科技（688169.SH）在2021年及2022年一季度表现出强劲的内销增长和盈利回暖趋势。公司通过推出自清洁新品G10及后续升级版G10S，成功提升市场占有率，推动内销业务增长。同时，外销业务在海外布局和LDS导航产品带动下保持稳健发展。

财务表现

• 2021年全年：

  • 营收：58.37亿元，同比增长28.84%
  • 归母净利润：14.02亿元，同比增长2.41%

• 2021年第四季度：

  • 营收：20.10亿元，同比增长29.62%
  • 归母净利润：3.86亿元，同比下降17.80%

• 2022年第一季度：

  • 营收：13.60亿元，同比增长22.30%
  • 归母净利润：3.43亿元，同比增长8.76%

盈利能力分析

• 毛利率：2022Q1为47.5%，同比下降2.2个百分点，但环比提升2.8个百分点。毛利率改善主要得益于产品结构优化。
• 净利率：2022Q1为25.2%，同比下降3.1个百分点，但环比Q4提升6.0个百分点，盈利端实现扭转。
• 费用率：销售费用率同比上升3.6个百分点至13.4%，但因淡季影响，环比下降；研发费用率同比下降0.03个百分点至8.6%。

产品与市场策略

• 内销：8月末推出自清洁新品G10，显著提升线上销额市占率，从17.4%升至18.9%，成为行业第二。
• G10S：作为G10的升级版，功能全面且定价更具性价比，有望进一步提升内销市占率。
• 外销：公司在海外布局多款自集尘产品，解决海外消费者痛点，LDS导航产品成功打响品牌，2022年外销将保持稳健增长。

投资建议

• 预计2022-2024年归母净利润分别为17.95亿元、22.95亿元、28.77亿元。
• 维持“买入”评级，认为公司内销与外销表现良好，盈利有望持续改善。

主要观点

• 内销增长强劲：得益于新品G10的推出和营销策略的优化，公司内销业务在2021Q4和2022Q1实现显著增长，线上市占率持续提升。
• 外销保持稳定：尽管面临国际运力紧张和海外需求回落等挑战，公司通过产品创新和品牌建设维持外销增长。
• 盈利能力回升：尽管受到原材料价格上涨和会计准则调整影响，公司通过产品结构优化和费用控制，实现一季度净利率环比提升。
• 高端产品占比提升：2022年公司推出高端新品，有望进一步提升产品附加值，改善盈利结构。
• 外部压力缓解：随着海运、汇率等压力逐步缓解，公司盈利前景乐观。

关键信息

• 核心数据：
  • 2022年预计营收74.24亿元，归母净利润17.95亿元。
  • 2023年和2024年预计营收分别为94.61亿元和118.25亿元，归母净利润分别为22.95亿元和28.77亿元。
• 估值指标：
  • 2022年预计市盈率（P/E）为21.2，市净率（P/B）为3.7，市销率（P/S）为5.1。
• 风险提示：
  • 国际海运紧张
  • 原材料供应风险
  • 市场竞争加剧

财务预测与估值

指标分析

投资评级说明

• 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上。
• 增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间。
• 中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%。
• 卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5%。

风险提示

• 国际海运紧张
• 原材料供应风险
• 市场竞争加剧